核心观点
多重不利因素影响，压制有色金属行业景气度
国内经济动能持续下滑，9月工业增加值同比增速下滑至3.10%，10月PMI指数下滑至49.2，连续2个月回落至枯荣线下。国内经济下行压力增大，限电问题仍然扰动下游开工，叠加多地疫情的复发，制约了有色金属行业需求的释放，呈现旺季不旺的特征。此外，美联储Taper临近的预期以及发改委严控以煤炭为首的大宗商品价格，也对有色金属价格产生了压制作用，加剧了有色金属行业景气度的波动。
有色金属需求旺季不旺，新能源汽车产业链成最大亮点
国内经济动能持续减弱，且一些地区的限电仍对下游消费产生负面影响，有色金属需求旺季不旺，一些工业金属甚至出现了累库迹象。而在新能源汽车的拉动下能源金属的需求仍然旺盛且有景气继向上的趋势。从有色金属下游消费终端领域看，9月数据大部分出现明显下滑。国内房地产前9月新开工面积累计增速下滑至-4.20%，竣工面积、销售面积分别累计增长23.40%、11.30%；国内汽车行业2021年前9月销量分别同比增速下降至8.70%、7.50%，增速继续下滑；国内基础设施建设投资2021年前9月累计同比增长1.52%；而国内1-9月电网基本建设投资完成额累计同比增速再次落入负增长区间至-0.28%。
投资建议与核心组合
新能源汽车进入旺季，国内10月比亚迪新能源乘用车销量创纪录破8万辆，同比增长263%；江淮汽车新能源乘用车销量同比增长94.38%，上汽集团新能源汽车销售同比涨187.57%；小鹏汽车连续2月交付破万辆；理想汽车10月交付7649辆，同比增长107.2%；哪吒汽车10月交付8107辆，同比增长294%。在终端需求火热且直接下游磷酸铁锂等正极材料新增产能逐步放量的情况下锂盐需求持续增长。进入冬季后国内盐湖产量的减少或将进一步加剧锂盐供应的紧张，预计未来锂价有望进一步上涨。而年底碳中和与新能源利好政策的聚集颁布也将有利锂板块行情的催化，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）、盛新锂能（002240）、雅化集团（002497）、天华超净（300390）、永兴材料（002756）、江特电机（002176）、西藏矿业（000762）、中矿资源（002738），以及其他新能源汽车产业链上游资源与新材料标的华友钴业（603799）、嘉元科技（688388）、北方稀土（600111）、厦门钨业（600549）。
风险提示
1）有色金属下游需求低迷；
2）金属价格大幅下滑；
3）全球疫情持续恶化；
4）美元超预期走强；
5）新能源汽车产销不及预期；
6）全球流动性超预期紧张。
本文列示内容不构成投资建议
入市有风险 投资需谨慎
内容来源参考：中国银河证券研究
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