斑马消费
眼科、银外科、开宝马口腔科、在妇产科打拼……这熟悉的顺口溜，道出了民营医疗机构的财富密码。
事实上，当你去牙科医院时，你可以拔掉几百颗牙，填充几千颗牙，植入和矫正几万颗牙。随着消费水平的提高，人们对牙齿的关注度越来越高，牙齿市场也在稳步增长。
谁能想到私立牙科医院遍布各大城市的商业区和居民区，却几乎不赚钱？
作为中国第三家民营口腔医院的瑞尔集团，最近三个财年一直亏损，累计亏损12.18亿元。百博医疗之前长期亏损，基恩牙科也在去年扭亏为盈。华美牙科和大众牙科连续几年业绩不佳，已从新三板退市.
a股口腔医院唯一独一无二的苗同策医疗服务(600763。SH)，业绩稳定，利润丰厚，但有其特殊性。公司医疗服务由杭州口腔医院等改制而来。成立近70年，市场地位是其他所有民营口腔医院无法比拟的。
那么问题来了，牙科费用高，但大多数医院都很难挣钱。谁赚了利润？答案是：上游，做假牙(假牙)的，做家电的，等等。
去口腔医院咨询的时候，经常会听到医生推荐时代天使这个品牌(06699。香港)。公司今年6月登陆港股市场，最高市值突破800亿港元，正是因为其优越的盈利能力，上半年营业收入5.71亿元，业绩接近1亿元。
义齿板隔壁，到处都是巨人。即使是行业内规模并不突出的小弟深圳市嘉宏口腔医疗有限公司(简称“嘉宏口腔”)，盈利能力也相当可观。本周，公司即将上市，上市之路将迎来至关重要的一步。
嘉宏牙科成立于2001年。它引进德国技术生产假牙，并将产品销往欧美市场。后来又收购了台湾省林德志家族的义齿生产销售体系，并发展壮大。近年来，我们在国内市场站稳脚跟的同时，通过代理商登仕巴进入了种植牙市场。
2020年，公司在国内义齿市场的市场份额为0.97%，仅次于现代牙科(03600.HK)和凯撒健康(原名美加医疗00876。香港)。
2018年至2020年，公司营业收入分别为2.5亿元、3.1亿元和2.97亿元，归母净利分别为4170.19万元、4419.6万元和3249.55万元。
在公司近期披露的IPO招股书中，预计2021年营业收入将达到3.95-4.1亿元，自产净利润5200-5500万元，同比增长近70%。
虽然公司规模不算突出，但盈利能力相当强。去年，该公司的净利润率为10.95%，而行业龙头现代牙科的净利润率为4.92%。今年公司净利率将达到12.68%-13.92%。
嘉宏牙科有限公司是一家以海外市场为主要关注点的义齿制造商。报告期内，公司在欧美等国家和地区的营业收入分别为1.7亿元、1.89亿元、1.66亿元和9826.7万元，占比分别为68.20%、61.82%、57.09%和53.03%。
海外市场帮助企业获得了更高的盈利能力。毕竟不管是哪一个产品系列，出口的毛利率总是比内销高几个百分点。
近年来，公司核心产品价格大幅下降，可能是为了提振上市前的业绩增长。比如销量最大的全瓷固定义齿单价从2018年的314.70元降至304.83元。今年上半年降价的幅度和幅度特别明显，所以对销量的拉动也是立竿见影的。
价格战让公司今年实现了大突破，但从长远来看影响了公司的盈利能力。2018 -2020年及2021年上半年，公司主营业务毛利率w
营收和净利润双增长的背后，是公司应收账款规模的大幅增长。各报告期末分别为4490.05万元、7521.98万元、9048.13万元和1.13亿元，分别占总资产的9.50%、14.73%、16.51%和19.27%。
2019年、2020年、2021年上半年，公司坏账损失分别为248.19万元、207.43万元、278.88万元。
值得一提的是，2019年7月，公司控股子公司北京超二财务人员遭遇电信诈骗，违反内部资金管理规定支付98.3万元。后来，这笔款项被记为非营业费用。
虽然嘉宏牙科努力保持基本面好于下游牙科医院，但这个行业最赚钱的圈子是上游的那些国外品牌，比如正畸的隐适美，种植的电通等等。
自2018年10月起，公司一直代理邓诗巴的种植产品。令人惊讶的是，分销的毛利率竟然能达到35%，种植业务为公司业绩的增长做出了巨大贡献。
对于嘉宏口腔来说，这个业务有很大的不稳定性。公司与敦世博的代理合同一年续签一次，品牌在全国范围内有多家代理商。
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