新能源汽车400万辆占全球(绿色发展新动能)

全球投资机构都渴望“绿色主题”。预计明年全球电动汽车销量将再攀升30%~40%，全年达到800万~ 900万辆，中国和美国将成为主力，中国电动汽车销量有望达到400万辆。

由于中国股市聚集了大量相关上市公司，国际投资者不断加大配置。然而，原材料价格上涨和技术创新给行业带来了不确定性。2022年外资将如何布局中国绿色主题？

淡马锡富盾投资管理(上海)有限公司高级股票分析师张伟对第一财经记者表示，如果特斯拉德国工厂顺利投产，美国通过《建设美好未来》刺激法案，2022年新能源汽车销量有望达到850万辆左右，尤其是未来国产自主品牌的发展。中期，投资电池龙头仍是初期抵御技术不确定性的最佳策略。从四大主材来看，隔膜预计明年仍将是最稀缺的环节。

特斯拉德国工厂和美国销量是关键

今年全球电动汽车呈现“增购多销”的趋势，显示出“绿色革命”的凶猛势头。

各大机构认为，成本问题将被汽车产业链长和终端消费者消化。瑞士瑞信银行亚太区汽车产业研究联席总监王斌对记者表示，作为主要芯片封装基地之一的马来西亚，疫情趋于缓和，芯片供应有望大幅恢复。虽然最近整车出现了涨价的迹象，但与往年相比价格明显下降。以LI为例，去年底只有20家店，到今年年底，有近200家，增长了10倍。大量新店的建立促进了销售的扩大。瑞士瑞信银行预测，到2025年新能源汽车的渗透率将达到25%，到2030年将达到50%。

美国市场是新能源汽车发展的关键变量。美国众议院近日通过《建设美好未来》，拟投资5550亿美元支持清洁能源发展和应对气候变化，包括新能源汽车税收抵免法案，随后将由参议院表决。“由于今年美国新能源销量不及预期，只有几十万辆，加上中国各行各业对销量的预期非常饱满，美国将成为明年预期不佳的主要来源。”张伟说。

此外，特斯拉德国工厂何时投产也是关键。张伟提到，如果工厂因为生态或环境问题延迟投产，可能会影响中欧的产量，这个事件还是有变数的。他预计，随着补贴逐步减少，明年欧洲新能源汽车销量可能达到240万至250万辆，较今年增长14%至20%。加上中国和美国分别增长30%~40%，明年全球销量可能达到850万辆。

公开资料显示，德国超级工厂再次遭到环保组织投诉，工厂生产日期推迟至12月底。原计划2019年底投产，预计产能50万辆。ModelY将成为主力车型，但工厂生产的延迟直接影响全球产能分布，也给了老牌车企追赶的空间。根据特斯拉第二季度财务报告披露的信息，加州工厂的总产能为60万辆，而上海工厂的总产能超过45万辆。柏林超级工厂的推广时间比早在2019年就开始量产的上海工厂晚了不到一年。今年下半年，上海工厂产量上升至4万辆左右，10月交付54391辆，其中内销13725辆，出口40666辆。

加码中国本土车企品牌

除了拥有巨大品牌力和高定价的中国“造车新势力”外，该机构还看好其他中国本土品牌的发展前景。

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交银国际新能源行业分析师陈庆对记者表示，新能源汽车的渗透、智能汽车的发展、自主品牌的崛起仍将是未来的主旋律。品牌将自主推出更多A级新能源汽车和插电式混合动力汽车，带动整体渗透率接近甚至超过20%，提前实现中国2025年目标。经过多年的投入和技术研发，预计2022年自主品牌将进入收获期。看好自主品牌具有较强周期的新车型，尤其是新能源汽车领域。该机构给予长城汽车、吉利汽车、广汽集团和中升控股买入评级。

瑞士瑞信银行预测，2025年中国三四级自动驾驶渗透率将增长17%左右，2030年将有更高增长。支撑因素有：成本大幅下降，国内基础设施不断发展，包括建设路侧智能终端、5G通信网络和高精度地图，这些都有助于自动驾驶的发展。

抱紧电池龙头

电池成本约占电动汽车的三分之一，其他成本来自底盘、内外、电动、电机、车身等。电池环节的投入非常重要。

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记者获悉，此前摩根士丹利内部建立全球电池投资组合，并聚集了25位来自北美、欧洲和亚洲的股票分析师进行研究。

在中国市场，宁德时代无疑是电池王者，尽管高估值始终备受争议，但国际投资者仍愿意采取“抱紧龙头”的策略。张伟对记者表示，在渗透率提升初期，就电池环节而言，尽管龙二、龙三看似估值更便宜，但其实看似更贵的龙头反而更安全。就成本把控力来说，今年原材料成本飙升，电芯成本大涨近40%，但龙头企业有能力感知市场的涨价趋势和供给短缺环节，并会提前近半年采购很多材料，甚至可以买掉整个市场一半的材料，或与电解液等供应商签署长协以锁定价格。

此外，目前电池技术仍在快速迭代，“头部电池企业的研发投入遥遥领先，每年高达50亿~60亿元，而龙二、龙三可能仅不足十亿元。未来的钠离子电池一旦推出，整个电池成本就会下降20%~30%。此后还会推出半固态电池、固态电池。龙头的研发投入将使其能够更好地把握技术变革带来的新机会。”他称。

财报数据显示，三季度虽然上游原材料价格持续大涨，但是宁德时代似乎受到的影响不大，毛利率达到27.9%。对比同类公司：亿纬锂能三季度归母净利润环比下降14.98%，毛利率为21.55%，环比二季度下降2.4个百分点；欣旺达三季度归母净利润同比下滑88.81%，环比下降89.36%，毛利率为21.55%，环比二季度下降1.89个百分点。

关注原材料价格变化和技术发展

除了电池本身，未来锂电主材的价格变化和技术革新是投资机构关注的重点。

锂电池的四大主材是正极、负极、电解液、隔膜，今年由于供不应求、能耗双控、设备短缺等问题而价格飙升，但2022年的供需格局将出现较大变化。布局供给趋紧的环节仍是核心。

最偏紧的环节仍是隔膜。张伟称，受限于设备产能（隔膜设备主要来自日本、德国、法国），日本企业的大量产能都被中国隔膜龙头提前预订，其他企业扩产没那么快，所以隔膜还是四大主材里面最缺的一环，而正极、负极供需将慢慢回到一个均衡水平，电解液或出现过剩。

变化最大的环节则是负极。由于负极材料石墨化是高耗能行业，在能耗双控背景下，地方政府审批慢、扩产受限，导致负极一度供给趋紧。但张伟表示，近期中央经济工作会议指出，要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，防止简单层层分解。从新能源车角度看，此前受到能耗指标考核控制较严格的排序为负极（石墨化）>正极（三元&铁锂）>铜箔。

此外，未来几年的技术变革也被密切关注，例如半固态、固态电池的发展前景，技术变化不仅将影响电池成本和能量密度等，也将影响整车续航里程，更将影响各大主材的供需格局。

例如，日前卫蓝新能源承诺2022年~2025年期间向当升科技（正极企业）采购总量不低于25000吨固态锂电材料。双方一致同意在高镍多元材料、富锂锰基材料、钴酸锂、磷酸铁锂、磷酸锰铁锂等锂电前沿技术领域加强交流与合作。这是半固态电池发展的重要一步。

张伟表示，半固态电池的发展会大幅提高能量密度和安全性。“在三元体系内，中国做方形电池的企业可以用它来对抗圆柱的4680电池，其正极变化不大，隔膜则会用新的材料，目前只有中国隔膜龙头能够量产；负极相对变化较大，会用硅碳负极再加锂，或直接用全锂金属负极；电解液会基本不需要。”