完美世界——2019年游戏净利润同比37%。自2020年初以来，许多手游表现良好，预计将为第一季度做出巨大贡献。

方正证券发布投资研究报告，评级：推荐。

完美的世界( 002624 )。

事件： 1、公司公告业绩快报，2019年营收80.38亿元( YOY 0.05% )、归母净利润15.04亿元( YOY-11.85% )； 除去2018年剥离院线业务的影响，收益yoy为6.78%。 2、2019年游戏营收68.3亿元( YOY 25.99%，三款手游授权腾讯独立，回流水增速更高)，电影营收12.1亿元( YOY-42.54% )； 游戏净利润18.8亿元( YOY 37.41%，电影亏损3.1亿元) )存货减值3.6亿元，减值3.5亿元，但同时确认业绩补偿)。 3、2019年如果不考虑计提减值和补偿的影响，存量减值的电影业务利润将回落至约0.5亿元； 公司整体实现妈妈净利润约18.64亿元( YOY 9%，2018年为17.06亿元)。

注释：

1、2019年公司游戏业务增长迅速，纯利yoy为37%。 2020年以来，受活动、假期、疫情影响，《新笑傲江湖》等多款游戏产品表现突出，有望为一季度游戏业绩带来较大弹性。 2019年公司游戏业务实现收入68.3亿元，yoy实现25.99% ( )回流水增速更高)； 实现净利润18.8亿元，YOY 37.41%。 2019年多款手办藏品优秀，《完美世界》、《云梦四时歌》、《我的起源》三个授权独家发放给腾讯，《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》 ( 2010 ) 代理端游《诛仙手游》 《DOTA2》租用电竞赛事，预计流水同比上升。 2020年春节以来，受活动、假期、疫情影响，游戏行业收入、玩家规模、使用时间等数据大幅增加。 伽马数据显示，2020年1月国内旅游收入同比增长49.5%，环比增长37.5%。 (考虑到19年春节是2月，除去2月天数的影响，增速达到了24%。 QuestMobile表示，2020年春节假期全移动互联网日活跃用户规模、日均用户创历史新高，全网民日均长度从2020年初的50亿小时到2月3日的61亿小时，占比高达20% 从日本活跃用户增长率来看，旅游细分领域排名前三，分别为20%、在线视频16%、短视频14%。 从每日使用时间来看，手游( 159分钟)同比增长41%。 公司的《CS:GO》、《新笑傲江湖》、《完美世界》等核心产品均取得了好成绩。

2、2019年电影业务受行业环境影响，部分板块和库存下跌； 从公司小故事存量来看，2020年将持续消化库存，同时择机开展新项目。 从行业结构看，供给侧改革持续推进，减量提取成为主流，头聚焦。 2018-2019年申报的剧目分别为1231部/905部，比上年减少26%，2018-2019年生产完成并获得发行许可证的剧目分别为323/254部，比上年减少21%，2019年0755-705 公司于2019年设立《诛仙手游》、《电视剧制作许可证（甲种）》、《青春斗》、《筑梦情缘》、《趁我们还年轻》、《老酒馆》、《山月不知心底事》 同时，对于库存(部分可变现净利润低于账面成本)的下跌，计划准备3亿6000万元，对于2017年同心影视/青春你好团队收购导致的下跌，准备3亿5000万元)的业绩补偿收益公司应对行业变化，积极调整库存持续消化。 2020年1季度将进行《河山》 (确定文件)、《鳄鱼与牙签鸟》等的插话确认，正在关注后续的插话确认的进展情况和毛利率的状况等。

3、展望未来，公司游戏储备丰富，包括众多大型IP产品值得期待。 Steam在中国平台和电竞业务有序推进的过程中，海外发行团队积极整合全球研运资源。 顺应新技术变革，积极布局云游戏、AR/VR等应用，进一步发挥公司在重度/大屏游戏研发经验上的优势。 手游储备： 《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《梦幻新诛仙》等。 涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡片等类型，涉及未来科幻、二次元、古代神话、西洋魔幻、东方仙侠等端游储备： 《战神遗迹》 (新一代)； 主机游戏储备： 《新神魔大陆》； 2台端游主机储备： 《新诛仙世界》、《完美世界主机版》、《TorchlightFrontiers》等。 公司从2016年开始云游戏布局，目前旗下多款游戏产品迅速进入国内三大电信运营商、华为云计算机等主流云游戏平台，计划提供的云游戏产品类型也从手游到端游、主机此外，公司还与Googlestadia等在云游戏内容、平台技术方面展开合作。

4、利润预测与投资评估：本公司预计2019-2021年归母净利润分别为15.12/23.37/26.24亿元，现有PE分别为44/28/25X，相应维持“推荐”评估。

风险提示：游戏和电影行业政策风险、竞争程度加剧，老产品生命周期不及预期，新产品上线进度和市场成绩不及预期，用户获得成本和IP价格进一步上涨，核心人才流失，玩家偏好改变，新

下载海豚股票APP，智能手表终身免费体验

• 上一篇：虐杀原形真人电影，虐杀原形中文版绿色最新版
• 下一篇：dota2 最强一号位，dota2怎么预测自己的胜利