newdex的去中心化交易布局，defi助力dex打破金融网络边界

来源：头条浏览：0 2022-12-03 10:10:01

本文了解六大DEX平台推出的去中心化永续合同产品。

执笔：殷耀平

2020年是去中心化交易所( DEX )爆发的一年，在上半年总交易量同比增长5倍，达到50亿美元大关之后，刚刚过去的7月份DEX取得了单月近45亿美元交易量的惊人成绩，该细分领域呈指数级增长。随着DEX交易量和流动性的增加，加密领域所占的市场份额也在不断上升，同时DEX的各项产品结构也越来越丰富和成熟。

作为DeFi领域目前最受欢迎、发展最快的交易类产品，DEX显然不会错过加密货币交易市场中增长最快的衍生品市场。而在加密货币衍生品领域颇具特色的“可持续合约”自然也成为了DEX衍生品新战场上的竞争高地。

近几个月来，DEX对可持续合同产品的关注度持续上升，至少有6家DEX宣布以可持续合同产品为中心上线。此外，这些主要加密衍生品的DEX得到了许多知名投资机构的支持，可能很快会在DeFi领域掀起新的热潮。

DeFi赛道新玩法：迈向中心化永续合约

DeFi的世界瞬息万变，新的游戏层出不穷。持续合同，也称为永久掉期合同( Perpetual Swaps )，由数字货币持续合同的第一个( 2016.5 )是中心化交易( CEX )的BitMEX发售。 2016年BitMEX首次推出并获得成功后，众多CEX (钱币安妮、火币、OKEx、Bybit、FTX等)相继推出了持续性合同产品。

持续合同市场交易量远远超过实物和保证金交易的交易量。据Skew统计数据显示，自2020年初以来，BitMEX、Binance、OKEx提供的可持续合约市场平均日交易量超过10亿美元，而同期Coinbase等现货市场的日平均交易量在1亿美元左右。

永久合同的特征是什么？

持续合同是一种衍生品，允许用户在市场上买卖标的资产( underlying asset )的价值。与传统期货合约相似，但有其特色，主要特点如下。

首付没有到期日/结算日，可以持有多久(不需要频繁管理和建设首付，适合长线投资者，也可以节省频繁交割的手续费)。目标资产本身不需要参与交易(意味着不需要实际持有目标资产，不存在管理问题)；持续合同价格密切跟踪目标资产市值的高杠杆：有灵活的杠杆倍数可供选择(扩大资金效率)；高流动性：持续性合同是交易量最大的衍生品，具有较强的流动性，便于买卖双方参与。总的来说，可持续的合同产品可以为加密市场提供更高的杠杆率，提供更好的流动性，促进更多的交易。因此，一上市就成为加密市场上非常受欢迎的交易产品。

但一直以来，CEX的持续合约交易市场因清算机制缺乏透明度、脆弱的安全性、繁杂的监管约束等问题备受诟病。因此，越来越大的DEX试图通过引入非托管、未经授权、审核的非中心化持续性合同产品来改善现有问题，复制BitMEX等CEX在该领域的成功。

据了解，进入2020年以来，至少有DerivaDEX、dYdX、Futureswap、Injective Protocol、MCDEX、Strike Protocol个DEX平台上线(

与CEX推出的产品相比，DEX内各产品的交易量依然较少，但DEX坚持的无授权、非托管化等去中心化特性对加密世界的吸引力不断增强，除了众多专业流动性提供商的加入外，还解决了DEX以往面临的流动性问题

在查阅了大量资料后，我们对上述六种衍生品DEX的基本情况、产品情况和市场情况进行了多维总结。相信阅读此篇，可以对当前加密市场可持续合同产品的发展有更清晰全面的认识。

六种衍生品DEX基本情况的比较

首先了解这六个新的中心化衍生品平台的基本情况，然后比较分析各平台的持续性合同产品设计。通过对基本情况的梳理分析，快速掌握各平台的基本定位、特色与亮点、融资情况、团队情况、永续合约产品上线时间等信息。

dYdX

dYdX成立于2017年，是全球第一家数字货币衍生品交易平台，主要提供首付交易、衍生品和贷款服务。 dYdX协议以0x协议和以太网为基础，旨在通过去中心化技术构建更加开放、透明、安全的金融产品。

融资

dYdX起步较早，2017年10月完成200万美元种子融资，AndreEssenHorowitz(a16z )和Polychain获得投资，Kindred Ventures和Abstract Ventures 2018年10月，dYdX又完成1000万美元的A轮融资，a16z和Polychain接受投资，Craft Ventures、风险投资、Dragonfly Capital、VY Capital、abstraion 第一个投资项目是Compound和dYdX，向Compound和dYdX的贷款池分别存入100万美元的USDC。

团队

dYdX创始人Antonio Julianno以前是Coinbase、Uber和MongoDB软件开发工程师。团队成员有在谷歌、彭博新闻、Bain、Coinbase、Uber等知名企业工作的经验。其中，智能联络开发工程师Brendan Chou毕业于普林斯顿计算机科学专业，此前曾担任谷歌开发工程师和彭博新闻财务软件工程师。战略和业务运营负责人周逊尹以前在Nimble和Bain Company工作。

特长

平台成熟，是目前交易量和流动性最高的几个DEX之一。 dYdX汇总了多家交易所的实物和贷款流动性。根据DeBank数据( 8月4日14:00 )，目前dYdX小时的成交量约为1300万美元，在众多DEX项目中排名第六。是DEX中最先正式上线可持续合同产品的平台，市场表现良好。今年5月14日，dYdX正式推出比特币持续合约产品。据The block报道，正式发售后不到一周，dYdX的BTC持续合同交易量就超过了2290万美元。为可持续的合同产品设立了保险基金。 dYdX为其持续合同市场设立了保险基金，作为“水中账户”的初始保障。该基金初始种子金额25万美元，由dYdX团队直接负责基金日常运营，基金账户及其活动可公开审计和验证。进度

dYdX是目前为数不多的正式上线中心化可持续合约产品的DEX之一，今年4月20日，dYdX为BTC/USDC可持续合约产品推出了专用alpha版，之后于5月14日正式推出BTC/USDC可持续合约产品目前，在dYdX，BTC/USDC以24小时合同的形式继续进行约62万美元的交易。此外，dYdX永久合同的每个产品文档都很详细和完整。

MCDEX

MCDEX为MCDEX，全称为MonteCarlo DEX，是一种基于Mai协议的中心化永续合约和期货交易所。 Mai协议由MCDEX团队开发，为可持续合同产品提供了额外的能力，并部署了AMM作为替代流动性提供商。

投资

目前尚未公开相关融资信息。

团队

MCDEX团队位于北京，约20人，创始人刘杰是原矿宝( Minerbabe )首席执行官、分布式系统技术专家、原百度Doris项目的牵头人，以及早期主要技术负责人。

特长

基于Mai协议，MCDEX是基于该团队自己开发的Mai协议构建的。采用订单与AMM混合驱动的交易模型，为交易商提供连锁订单与连锁AMM的混合交易模型，在满足不同交易商需求的同时解决项目初期AMM流动性不足的问题。项目冷启动时，AMM缺乏足够的流动性。同时引入连锁订单簿模式，有利于为市场经营者的引入提供更好的流动性。另外，MCDEX导入的链上AMM可以脱离链下基础设施的存在而独立运行，能够充分发挥中心化的优点。 MCDEX是第一个推出以ETH为中心的可持续合同产品的DEX，用户可以不用DAI或USDT等令牌，拿着ETH进行交易，所有交易都在ETH上进行保证金的评估和结算。 MCDEX交易所连锁上链下组件架构图

进度

MCDEX将于今年6月29日正式上线中心化合约产品ETH-PERP，交易者可通过连锁订单或连锁AMM两种模式进行交易。目前，可持续合同产品24小时的交易量约为136万美元。 (订单薄接口，8月4日15:00数据)。

另外，根据MCDEX的发展路线规划，该项目将于今年第三季度发布可持续合同类基金，开始MCB代币销售，开始流动性开采。今年第四季度将发布中国化杠杆令牌，将MCB用于AMM流动性激励、链上管理和平台手续费捕获。 2021年，我们将进一步加强MCB的APP和功能，引入优化滚升扩展机制以提高交易绩效。

DerivaDEX

DerivaDEX是基于以太网的中心化金融衍生产品交易所，集CEX和DEX的优势于一体，旨在使交易者能够通过安全、审核抵制、非托管方式交易杠杆金融衍生产品并进行套期保值。

融资

DerivaDEX由知名风险投资公司Polychain的加速器项目Genesis孵化，最近由Polychain、Dragonfly、Three Arrows Capital、Coinbase Ventures

团队

DerivaDEX的联合创始人Aditya Palepu和Frederic Fortier都是隐私区块链项目Enigma的软件工程师。联合创始人兼首席执行官Aditya Palepu毕业于杜克大学计算机科学专业，是美国知名投资机构DRW的算法和研究员，曾在摩根大通、微软等知名企业工作。

特长

与其他同类交易所相比，DerivaDEX主要有几个特点：

它使用Order Book交易模型，而不是大多数DEX常用的自动化AMM设计，基于SGX提供的可信执行环境——可信硬件——实现安全和中心化。优先考虑性能和交易体验。通过连锁定价数据源、中介引擎和清算提高交易速度和效率，支持ERC20和其他形式的加密资产，并提供较小的交易价差。建立了分散自治组织( DAO )和流动性开采机制。 DerivaDEX计划形成社区运营和管理的平台，基于平台货币DDX建立流动性开采模型，将交易所控制权交给用户，从而解决检控和单点故障问题。进度

目前，DerivaDEX的可持续合同产品还没有上市。团队将于今年第三季度上线，提供高达25倍的杠杆水平，并首次推出BTC和ETH可持续协议。

功能交换

Futureswap是一个由社区管理的非中心加密衍生品交易平台，交易者可以以高达20倍的杠杆率交易ERC20令牌，同时流动性提供者可以赚取交易费用和利息。

投资

今年3月11日，DeFi风投框架ventures宣布将向FutureSwap投资40万美元。目前尚未公开其他投资情况。

团队

共同创始人Derek Alia创办了Tribes Inc，以前担任过Aragon、Simplr、Haystack等企业的工程师。后端开发负责人Jesse Abramowitz是BlockX Labs区块链开发工程师，经历过以太网、Aion等多种区块链，参与了PoA共识机制的制定。

特长

能够实现零剥离( zero slippage )。 FutureSwap使用自动化的营销AMM交易模式而不是订单簿，通过AMM和连接曲线( bonding curves )实现零价格滑动点。支持ERC20令牌资产，新的ERC20令牌交易可以通过治理投票添加新货架，用户资产不受管理。 20倍杠杆，用户最多可以使用20倍杠杆交易任何ERC20资产。由社区管理和运营。整个平台由futureswaptoken(FST )支持，制定了令牌激励机制，旨在向对系统最有贡献的用户提供报酬。进度

目前，Futureswap的可持续合同产品还没有正式上市，今年4月20日团队发布了阿尔法版本。目前尚未发布正式版本，各产品的文档也尚未发布。

该团队表示，原定一个月测试的阿尔法版本由于交易过于火爆，为了安全起见提前结束，最后只开放了三天。根据Futureswap在官方博客上公布的数据，在三天的阿尔法测试中，Futureswap的总交易量约为1700万美元，总流动资金约为136万美元。

输入ive协议

Injective Protocol是基于Cosmos和以太网的中心化交易协议，是世界上第一个第二层衍生品DEX，以确立可靠、公开验证、可分析、流通性中立、擅长抢先交易的技术方案为目的Injective协议本身主要由Injective Chain、Injective Exchange和Injective Futures platform组成。

投资

Injective Protocol于2018年获得了Binance Labs孵化计划的天使投资，并获得了孵化社区StartX的生态支持。今年7月29日，政府又宣布完成种子轮融资。具体金额尚未公开投资方包括： Pantera Capital、QCP Soteria、Axia8 Ventures、BoxOne Ventures、OK战略合作投资机构K42、黄金氪资本、木屋资本、bit scale cale

团队

Injective Protocol联合创始人兼首席执行官Eric Chen毕业于纽约大学计算机学院，曾任Innovating Capital协商研究员，先后在Essence Fund Management、Sino Partners Fund担任分析师CTO Albert Chon毕业于斯坦福大学计算机学院，此前曾担任区块链安全公司OpenZeppelin的顾问和亚马逊( Amazon )的软件工程师。

特长

Injective Protocol是全球首个第二层去中心化衍生品平台，可以有效提高性能和交易体验。 Injective Chain支持此第2层衍生品平台，充当中心化交易执行协调员( TEC )，托管中心化开放式订单。该链本身构建在Tendermint之上，可以在Injective链上转移和交易基于以太网的资产。可以有效地控制前端运行问题。在订单登记簿式交易所，矿工比用户交易更快的问题经常出现。 Injective使用集成的可验证延迟函数( VDF )为订单添加时间戳，以消除交易欺诈，并防止矿工“抢劫”用户。致力于完全去中心化。该小组表示，它完全信任合同的所有组成部分，抵制审查，并将其构建成可公开核实的形式。进度

目前，Injective衍生品平台还没有正式上线。该团队将于今年4月27日发布Private Beta测试版，并于今年第3、第4季度正式上线主网络。目前，平台支持ETH、TrueUSD、Injective、Dai、MKR等加密资产，但可持续合同产品的文档和指南尚未发布。

严格协议

Strike Protocol是一种中心化的持续性合同交易合同，适用于链上所有资产和链外资产。 Strike主要由两部分组成。一个类似Uniswap的AMM和内置流动性储备池( Liquidity Reserve )，AMM提供链上流动性，流动性储备池负责支持和保护AMM。交易者可以直接与AMM交易，不需要交易对象；而质押可以将Strike平台货币SKT质押给流动性储备池，获得质押奖励及部分交易费用，流动性储备池主要用于弥补意外损失。

投资

Strike透露的投资者主要是Binance Labs。

团队

Strike团队在台湾，联合创始人冯彦文此前曾任Decore联合创始人兼CEO，参与创办Cinch Network、Cubie Messenger、Gamelet、Willmobile的联合创始人李绍刚也是Decore联合创始人，POPAPP

特长

高达20倍的杠杆作用，同时支持链上资产和链外传统资产。 Strike链上的可持续合同设计支持基于区块链的资产和黄金、原油、法国货币等传统资产。质押( Stakers )因资产价格变动而蒙受的套期保值损失( impermanent loss )为零，只有在发生意外情况且Strike的保险资金用尽时，质押才可能出现亏损。交易量不受担保储备( Staking Reserve )规模限制，未平仓合约没有上限，这与Futureswap的设计不同，未平仓头寸以流动资金池规模为上限。我使用的是虚拟AMM而不是AMM。与Uniswap、Balancer等其他平台利用AMM进行代币交换和价格发现不同，Strike仅使用AMM的常量产品曲线constant-product curve进行价格发现，从而实现杠杆和价格发现设立保险基金，50%的交易费用存入保险基金以弥补Srike的意外损失，剩下50%的交易费用由质押共享。进度

Strike目前还没有正式上线可持续合同产品。今年5月发表了阿尔法测试版。根据该团队的路线图，今年7月上线测试网V3版，8月上线主网将进行智能合约安全审计。 ETH/USDC和BTC/USDC这两个可持续合同产品将首先得到支持，然后可以在社区投票中添加更多的合同类型。

6个衍生品DEX将永续合约中心化

产品状况的比较

除各项基本情况外，还梳理了DerivaDEX、dYdX、Futureswap、Injective Protocol、MCDEX、Strike Protocol个DEX平台的交易结构、合同规格、产品设置等情况

交易模式

交易所的三种典型设计模式是订单模式、自动化市场( AMM )模式和荷兰式拍卖模式。在上述6个DEX平台中，DerivaDEX、dYdX和Injective Protocol的采用都是订单式交易模式，其中，DerivaDEX和dYdX为链订单簿，inject ive 财富交换和严格协议采用AMM交易模型； MCDEX同时引入了链上订单簿和AMM的交易模式。

通过以下分析，订单模型和AMM模型各有优势，同时也存在不同的缺陷。

订单型号： DerivaDEX、dYdX、Injective Protocol

订单可以保存在链条上或链条下。 DerivaDEX、dYdX、MCDEX等连锁订单式交易所往往需要将订单保存在中央化服务器上。另一方面，像Injective Protocol这样的链式订单簿式交易所不需要中心化的服务器。但是，用户必须自己创建交易，为保留和取消订单的操作支付gas费用，即使订单不成交，gas费用也不能退款。

订单薄模式适合高流动性市场，Coinbase、货币贬值等大型中心化交易所和纽约证券交易所等传统交易所依赖订单薄模式。在高流动性市场中，订单簿交易所最适合显示市场价格，大额订单不受价格滑动点的影响。

但在无流动性市场上，只有在报价和价格一致的情况下订单才能完成，所以这种模式存在一定的缺陷。因此，在流动性不足的市场上，订单簿交易所容易导致大额差价，交易成功率低，且少量资金对市场价格影响较大，此外，一些连锁上的订单簿交易所还存在矿工与交易者之间强抢交易( front-running )的问题

链注：抢跑交易攻击是指矿工在用户之前通过了解打包交易信息进行市场套期保值操作。如果用户买了一个大的东西，在交易打包之前矿工看到了这个订单，发现这个订单足够大，足以抬高代币的价格，矿工就马上做好购物，在那个大订单之前把自己的东西加到方框里。这个街区被挖掘出来后，矿工可以顺利地低价买到这个代币。此后，代币价格又大幅上调，矿工可以再高价出售，实现无风险套利。

但是，链上订单簿交易所Injective Protocol通过引入可验证的延迟函数( VDFs )为订单添加时间戳，防止矿工“抢劫”用户，解决了“强抢”问题。

AMM模型： Futureswap和Strike Protocol

AMM )自动化营销模型(不存在订单的概念。交易所并不是为了表示买家和卖家想要交易的价格而提供订单簿，而是将流动性汇总起来，用户直接与AMM进行交易，不同的自动化营销公司有可能使用不同的算法进行营销。

AMM的优点是能够持续地为流动性匮乏的市场提供流动性，对流动性较高的分散市场非常有用，但缺点是大宗订单的滑动点较高(滑动点是指订单价格点和成交价格点之间的差)。在AMM交易所，滑坡表现为订单瞬间的汇率变化。只有订单规模仅占流动性池的一小部分，AMM交易所才能获得令牌的最佳平均价格，大宗订单不适用于自动化市场交易。因此，传统金融交易和大型机构交易者往往不选择AMM模型。

Futureswap和Uniswap非常相似，底层池系统使用的是AMM。不过，FutureSwap交易所的一大特点是可以实现零打滑( Zero slippage )。由于其价格直接来源于预言机，用安全的预言机( Oracle )验证资产价格将使大宗订单可以在没有滑坡的情况下完成交易。不过，该交易所于4月发布了阿尔法版，仅上映了3天，目前正式版尚未上映，各产品的文档还未公布，无法进一步了解。

严格协议使用的是“虚拟AMM”而不是“AMM”。与Uniswap、Balancer等其他平台使用AMM进行令牌交换和价格发现不同，Strike对AMM的常量产品曲线(因此，Strike团队特别命名为“虚拟AMM”)进行了验证

订单薄AMM机型： MCDEX

与其他平台不同，MCDEX同时采用订单模型(链下)和AMM模型。该团队表示，引入链上AMM和链下订单混合模式的主要考虑因素是项目冷启动时，AMM缺乏足够的流动性。链下订单模型的存在可以更容易地引入市场提供更好的流动性。此外，这也是MCDEX开始流动性开采的原因，为AMM提供更多的流动性，降低了AMM的交易拐点，使更多的交易员与AMM交易，流动性提供者分得交易手续费，以获得更好的回报，为其提供正收益

合同类型( Types )

这里，我们主要看一下每个DEX是正向合同还是反向合同。因为合同类型直接影响用户的操作体验、交易风险、价格波动性、损益计算方式等。

在上述六个平台中，Derivadex(BTC/usdt和ETH/USDT )、dydx ( BTC/usdc )、futureswap )、eth/Dai )是MCdex ) eth-pai 虽然Injective Protocol平台的交易市场和交易对尚未公布，但联合创始人Eric Chen表示，由于计价货币和结算货币为ERC20令牌，因此之后也有可能推出交易平台

前向合同也称为稳定货币合同，使用例如USDT、USDC或法国货币作为保证金来进行BTC或ETH的持久合同交易。目前国内一些持续性合约交易所已经开放多货币交易，用户只需持有USDT，不需要持有多种货币进行一对一交易，可以直接进行多种主要货币的合约交易。反向协议也称为货币本位合同，为了对应的持续性合同交易，必须持有多种货币。也就是说，用户必须持有BTC才能进行BTC的合同交易，必须持有ETH才能进行ETH合同交易。相比之下，正向合约交易风险低、波动小，相关保证金计算和损益计算也比较直观，同时还具有持有一种货币可以开启多种货币合约，避免了同时管理多种货币的麻烦。

反合同交易风险高，波动大，相关保证金的计算和损益计算也更为复杂。其中最大的风险是币值波动带来的风险，当然高风险也能获得高收益。例如，在多BTC情况下，用户除了合同交易的收益之外，还可以获得基于BTC自身的附加值的收益。

安全性)

在六大平台中，dYdX的可持续合同产品是唯一经过安全公司审计且反馈良好的产品。基本的dYdX合同通过了独立安全公司Zeppelin Solutions和Bramah Systems的审核，可持续合同产品的合同也通过了Zeppelin的审核，报告于今年4月19日发表dYdX起步很早，在过去一年多的运营中，没有发生安全问题。

MCDEX的Mai协议也受到了OpenZeppelin、Consensys、Chain Security的安全审计，OpenZeppelin今年6月5日发布的审计报告显示，MCDEX的可持续合同产品包括例如，管理员有权代表任何用户进行存取款和交易，还可以控制杠杆、费用、资金汇率参数和所有惩罚性利率。这意味着用户必须信任管理员，恶意用户也可以利用这些权限进行攻击。另外，虽然管理员权限可以触发可持续合同的全局清算，但MCDEX表示，该权限将尽快转移到平台货币MCB的所有者，使平台货币的所有者能够以投票形式行使该权限，开始全局清算其他审计发现的重大问题已由MCDEX团队更新解决。

此外，DerivaDEX、Strike Protocol、Futureswap和Injective Protocol目前没有公布代码安全审核的情况。 Futureswap是4月底发布的官方博客，与OpenZeppelin合作了两个多月，在Futureswap交易平台1.0版上线之前发布了完整的安全审核报告，开源代码也是Injective Protocol首席执行官Eric Chen在今年6月16日无职业社区举办的一次活动上表示，项目安全审计很重要，但雇佣可靠高效的审计员既昂贵又困难特别是Injective Protocol属于第2层项目，要找到对第2层安全性有所了解的审计员并不容易。

资本效率( Capital Efficiency )

杠杆交易将大大提高资金利用率，使交易者以更少的本金参与市场交易。 DerivaDEX平台和Injective Protocol平台均提供高达25倍的杠杆率，成为DEX平台中资本效率最高的交易所。据链家新闻报道，Injective Protocol的联合创始人兼首席执行官Eric Chen表示，该合同最多支持50倍的杠杆率，但在交易市场的前期阶段将支持25倍的杠杆率。另外，Futureswap和Strike Protocol都达到了最高20倍的杠杆率。

但是，考虑到“312”事件和以太坊的网络拥堵等问题，过高的杠杆率似乎也不符合消费者的最佳利益。今年3月12日前后，比特币价格暴跌至4000美元以下，是因为加密市场的高杠杆操作加剧了下行趋势。在期货交易市场上，当价格移动方向与多头或做空合约相反时，会发生清算，头寸整体平仓，杠杆率越高，发生清算的概率越大，连锁清算容易发生市场整体更大规模的下跌。

值得一提的是，Futureswap资金池资产100%可用，流动性提供者可从其全部存款中赚取交易费和贷款费。因此，Futureswap流动资金池能比传统去中心化AMM交易所更有效地利用资金，为流动性提供者提供高稳定性和潜在的高收益。

MCDEX和dYdX平台都提供了10倍的杠杆率，但dYdX的永久合同通过USDC结算，而MCDEX的合同通过ETH结算。这种额外的ETH风险往往需要交易者和营销人员通过不同的渠道来抵消ETH的风险。此外，dYdX的清算处罚( liquidation penalty )是最保守的，它鼓励套利者在类似的网络拥堵期间保持系统偿付能力，但dYdX的处罚规模( penalty size )将大规模交易者

Injective Protocol没有公布可持续合同产品的设计规格和详细说明，杠杆率相关情况尚不清楚。

流动性( Liquidity )

从历史数据来看，dYdX是ETH/DAI和ETH/USDC市场流动性最高的去中心化交易所之一。据Debank数据显示，在众多DEX平台中，目前dYdX的24小时交易量排名第六，约1300万美元，排名靠前的是Uniswap、Curve、1inch、Balancer、0x。

具体来说，在可持续合约市场上，根据dYdX交易平台公布的数据，BTC-USD可持续合约产品24小时交易量为55 BTC，折扣合约为62万美元( 8月4日15:00数据)，为该平台的ETH-USDC可持续合约产品BTC在dYdX的持续性合同交易频率较低，从历史交易记录来看，几分钟乃至几十分钟内往往不会发生新交易。

在几个交易平台中，Futureswap的折点最低，随时可以根据预言机的价格进行交易。在4月阿尔法版发布期间，Futureswap以相对较小的资金池规模创造了巨大的交易量。在三天的测试期间，Futureswap在共享流动资金池中以约140万美元的总流动资金为基础，创造了超过1700万美元的累计交易量，每日交易量约为570万美元。

直接从Oracle定价使Futureswap系统更容易受到掠夺性交易攻击。因此，Futureswap在价格更新前后设置了延迟窗口。如果用户在Oracle更新前两分钟内进行交易，则系统将以更新后的价格执行交易并设置保护措施后，订单价格将在3~10分钟后结算。这样做确实能抵御强抢交易的攻击，但对正常操作的交易者也有可能受到处罚，以溢价进行交易。

MCDEX的ETH-PERP续约自6月29日上线以来，整体运行顺利，无法提取大量流动性，目前24小时交易量约为135万美元( 8月4日15:30订单薄接口数据)。和dYdX一样，在MCDEX上的ETH持续合同的交易频率也很低。但是，MCDEX试图为交易者提供AMM和订单的交易模式，以灵活地满足用户的不同需求。但MCDEX的AMM交易有一个明显的滑坡。特别是与严格协议相同。

DerivaDEX、Injective Protocol、Strike Protocol目前还没有正式上线以可持续合同交易市场为中心，因此无法观察具体的流动性表现。

综合dYdX、MCDEX、Futureswap的业绩，目前去中心化持续合约市场还处于起步阶段，流动性还非常有限，无论是交易量还是交易频率都与中心化交易有很大差距。链家表示，目前BitMEX比特币持续合约市场24小时交易量约为16亿美元，交易频次较高，长期维持在平均每秒10笔左右。

费用( Fees ) )。

合同中的费用直接影响交易者的收益和消费情况。在这六个平台中，dYdX和MCDEX提供了几乎相同的资费结构。 (餐券为0.075%，挂牌回扣为-0.025% )，但通过MCDEX与AMM交易的交易员需要自己支付交易的gas费用，由于dYdX采用了订单簿模式，所以没有必要，但对于dYdX，特别是小额的订单费用

Futureswap的交易费为0.15%，是dYdX和MCDEX的两倍，但还是比Uniswap的费用( 0.30% )低一些，但在Futureswap的持续合同交易中，每笔交易的名义交易量都很高，目前Futureswap的交易量很高根据Futureswap的说法，该平台的交易费用和其他参数将来可能会根据社区治理投票进行调整。

此外，由于Futureswap为交易者提供了零滑积分，所以Futureswap平台用户每次交易所支付的0.15%的费用比dYdX、MCDEX、Strike Protocol的用户所支付的费用要多特别是因为在大订单量下可能存在打滑点。

对检查人群的耐受性( Censorship Resistance ) )

去中心化区块链的主要意义在于提供开放、可靠、人人平等参与的服务网络。一直以来，授权和抗检查性都是很多区块链和加密技术爱好者的坚定价值主张，各DEX平台去中心化设计程度的权衡以及系统的准入和管理权限等设置都会影响抗检查性。

在DerivaDEX、dYdX和MCDEX这三个平台上，链订单簿被纳入交易模型。这意味着dYdX和MCDEX运营商在紧急情况下可以随时立即停止交易，且抗审查性较低。

DerivaDEX的大部分组件(例如价格来源、中介引擎、清算等)都在链下运行，定位为优先考虑性能和用户体验，去中心化程度存在很大的折衷。 MCDEX安全：根据审核报告，如上所述，MCDEX的合同不仅允许管理员具有更大的特权，可以代表哪些用户进行存款和交易，还可以控制杠杆量、费用、资金汇率参数等但是，与DerivaDEX、dYdX、Strike Protocol等使用稳定货币作为主要抵押资产相比，MCDEX使用ETH作为主要资产的情况下，USDC、USDT等稳定货币的回购保证受到中央化发行者的限制

Futureswap采用纯链上AMM交易模式，抗管理层能力强，平台接入完全未经授权。另外，Futureswap设计为实现完全权限转让，Futureswap协议立即交给社区运营，FST令牌所有者负责维护和管理。

Injective Protocol也朝着完全中心化的方向设计，采用了连锁订单较薄的交易模式。没有中心化的组件，用户可以在未经许可的情况下在这个平台上创建衍生品。此外，这些衍生产品市场在中心化的点对点期货合约中运作。

Strike Protocol也使用链上AMM交易模式，但平台在紧急情况下是否冻结交易、是否关闭虚拟AMM以及是否关闭整个Strike的技术细节设计仍有待商榷

资金汇率( Funding rate )

可持续的合同产品中不可缺少的是资金汇率( funding rate )的设计。由于资金汇率是维持可持续合约价格和标的资产价值的关键，其原理是通过在多空交易者之间转移周期性费用，平衡市场多头(买入)和空头(卖出)之间的供给和需求，交易者和市场交易者理解和预测价格资金费率设计影响可持续合同产品的风险、波动性和消费状况。

资金汇率类似于费用或回扣，是指交易者因持有某一首付而必须支付或收取的费用。以dYdX交易所为例：

如果BTC/USD持续合约在高于BTC现货价格的地方交易，资金汇率为正，意味着多头交易者向空头交易者支付费用(抑制多头头寸，激励空头头寸)。如果BTC/USD永久合同在低于BTC现货价格的地方交易(上图中的红色部分)，则资金汇率为负。意味着卖空者向多头交易者支付费用(抑制卖空，激励多头头寸)。资料来源： https://medium.com/deriva dex/what-are-perpetual-swaps-130236587 df2

资金汇率由多头交易者直接支付给空头交易者，或者相反交易所本身不会提取。理论上，两个交易者都可能接受资金费用，但一般来说，资金汇率对热门交易的效果相反。

资金汇率是以固定的时间间隔定义的。例如，BitMEX、货币贬值等采用8小时间隔。也就是说，计算一段时间内持续的合同价格与其目标资产价格之间的平均差。交易者具体需要支付的金额，即资金支付金额取决于资金汇率、多空方向和交易者持有的头寸规模。

在上述6个DEX平台的永续合约产品中，dYdX和MCDEX的交易平台均显示8小时的资金汇率，但实际上资金汇率的理赔间隔为1秒，两者的具体实践略有不同。 MCDEX的资金汇率和资金支付额每秒计算，每秒结算。 dYdX的资金支付情况也每秒更新。这意味着用户帐户的余额会每秒钟变动一次。但是，资金汇率每小时更新，最终以8小时的资金汇率显示。也就是说，如果dYdX和MCDEX平台的用户每8小时管理一次平仓，也将按照既定规则支付/接收一定的资金支付额。

dYdX和MCDEX的可持续合同是计算可持续合同的标记价格( mark price )和预言机( dYdX使用MakerDAO v2的价格，MCDEX使用Chainlink的价格)提供的指数价格( index price )的差这两个价格的百分比差是计算所有未平仓持续合同

其中，dYdX在细节上想得更多。例如，在计算资金汇率时，根据市场上买方报价情况和卖方报价情况计算合同市值与目标资产现货价格之间的溢价情况。此外，资金汇率设有三个上限，由智能合约自动执行。

绝对资金汇率是0.75%。一个智能合约更新的资金汇率最大变化是0.75%。 55分钟资金汇率最大变化为0.75%。 Strike Protocol完全按照FTX交易所的方法计算资金汇率并进行资金支付( Funding Payments )，FTX于去年10月上线了持续性合同产品。与dYdX和MCDEX不同，Strike的资金支付间隔设定为1小时。另外，Strike Protocol的BTC和ETH的持续性合同需要一定的交易费，费用标准为名义价值( notional value )的0.1%。

Futurswap的持续性合同也提供了8小时的资金汇率，但与dYdX和MCDEX的实践有很大不同。 Futureswap设计了一种称为动态资金汇率( dynamic funding rate，简称DFR )的独特机制，根据多头与空头之间的失衡情况，以秒为单位改变资金汇率，维持未平仓多头与空头之间的交易量平衡

多头和空头的资金将被收集到资金池。动态资金汇率的作用是，Futureswap按照动态资金汇率对受欢迎的现金池收取费用，并将其支付给需求较低的现金池。当现金池之间的差距扩大时，动态资金率也会相应增加，从而抑制受欢迎的交易方向。

Futureswap的DFR采用指数曲线( exponential curve )，这意味着随着多头/空头失衡的加剧，资金汇率会越来越高。理论上，DFR机制有助于抵消多空失衡，为流动性提供者提供中性开放。但当市场波动特别剧烈时，资金汇率波动可能抑制套利者的交易活动，如果套利者不介入，这种失衡可能会增加，出现连锁效应。

但是，随着时间的推移，Futureswap的资金汇率公式可能会调整。治理令牌FST的所有者可以投票改变核心变量DFR的除数，因此除数越低，资金汇率曲线越陡，反之亦然。 Futureswap平台的流动性提供商( LPs )目前尚未获得DFR，但可以在未来的治理投票中设置按比例累积的DFR。

Injective Protocol可持续合同产品的文档和交易所尚未公开，资金费率的详细设计尚不知晓。小组表示，资金费率收取间隔为1秒，且使用订单薄交易模式，因此无需向用户收取Gas费用。

总结

总体来说，去中心化永续合约产品乃至去中心化交易所( DEX )本身还很年轻，这六大平台的去中心化永续合约产品今年二季度刚刚上市，更多的只是停留在测试阶段，尚未正式上市，目前支持的资产

但DeFi正经历前所未有的增长和爆发，有望将可持续合约这一目前最热门的数字资产交易方式应用于DeFi领域。去中心化永续合同产品具有资金无托管、机制透明、可审核等特点，代表着一种无需许可的金融模式创新，其最终受益者是最终用户。此外，各DEX平台对交易模式、资金汇率、合同清算、流动性激励等机制进行了全新的设计，给整个可持续合同市场带来了更多的想象空间。

这六个DEX平台的可持续合同产品在总体交易模式和具体产品设计上各有特色，最终只有时间才能证明哪些产品能成功获得大量的市场份额。但从目前来看，以可持续合同产品为中心化的竞争越来越激烈，可能会有越来越多的团队、资本和用户参与其中，市场反应总是很快，以可持续合同为中心化可能会成为DeFi领域的下一波热潮。