光伏行业尤其是隆基股份的暴涨，让市场对新能源行业充满了无限期待。作为与光伏行业相似度较高的风电，也是人们关注度最高的行业之一，因此风电行业龙头金风科技被很多人认为是下一个隆基股份的不二人选。

我们前面介绍了金风科技。童歌个人认为金风科技现在确实属于行业龙头，但是现在压力很大。如果一定要选择一家最有可能成为风电行业下一个隆基股份的公司，个人认为现在不会是金风科技，而是今天覆盖的杨明智能。

00-1010在开始之前，我们必须向所有人表明，资本市场没有100%的确定性。因此，任何人的意见都可能出错。不要迷信任何权威的观点。资本市场上没有所谓的权威意见。杨明智能及其他所有公司的意见仅供参考。

另外要明白一点：企业的经营是动态的，关于公司的逻辑和观点也会随着企业的经营而变化。

比如我现在觉得杨明智能最有可能成为风电行业的隆基股份，这是基于其目前的竞争优势。但随着行业竞争格局的变化和企业自身业务的变化，这种观点可能会被推翻。可能我会认为风电行业的隆基股份是金风科技或者其他公司，比如行业第二大前瞻能源，其实我比较喜欢，但是其他的没有上市。

总之，我们一定要记住，资本市场的任何观点都是仅供参考的，在投资上一定要对公司有自己的投资逻辑。

了解了这一点，我们再来看看杨明智能是一家怎样的公司，为什么有潜力成为下一个隆基股份？

童哥无论是研究公司还是自己投资，都会非常注重投注的核心逻辑。先说看好杨明智能最重要的核心逻辑。

00-1010我们都知道，光伏和风电在过去是典型的周期性行业，行业的繁荣依赖于国家的补贴。但现在，由于光伏和风电发电成本的降低以及廉价互联网接入的到来，市场开始对它们持强烈乐观态度，认为这两个行业已经摆脱了周期性，开始增长。

不过我个人有一些不同的看法：在廉价上网的时代，光伏、风电确实会带来行业的增长，但说从此摆脱周期性属性，还是有点过于乐观了。

从过去的表现来看，补贴对这两个行业来说太重要了。现在，市场正在投机新能源，并满足他们的期望。其实有很大的偏差。

根据政策，从今年开始，陆上风电将以公平的价格全面接入互联网，国家不再补贴。2022年，海上风电也将实现无补贴并网。

如果补贴结束，增长没有凸显出来，行业就会被戴维斯扼杀，所以在看新能源企业的时候，要注意补贴。现在国家层面的补贴结束了，地方政府的补贴非常重要，哪些公司能有望获得更多的地方政府补贴，未来的业绩确定性就更大。.

杨明智能总部位于广东，在这方面优势更大，最有机会从广东的海上风电补贴中获益最多。

此外，随着国内补贴的逐步退坡，抢占海外市场的重要性就越来越凸显了，风机大型化的趋势之下，产品运输也是个问题，在沿海城市的企业优势也会更明显。

有了这两个逻辑，我们再来看看杨明智能的基本面和未来发展潜力。

不要迷信任何观点

金风科技是行业的铁杆玩家。成立于2001年，2007年进入资本市场。相比之下，杨明智能是一名大三学生。2006年才成立，2019年上市。但由于走对了路线，现在已经成长为行业第三，市值距离行业龙头金风科技也只有150多亿，差距越来越大。

无论与技术相关的是什么，赌赛道都是极其重要的，杨明智能近年来也在赌赛道。

根据不同的技术路线，目前的风扇可以分为

风机是最原始的类型，直驱式风机则是最先进的，而半直驱式，则是介于两者之间。

双馈式风机的优点体积和质量有优势，原材料成本比较低，缺点则是容易坏，维护成本比较高。直驱式风机的优点是发电效率和稳定性更优，但质量和体积更大，原材料成本比较高。

为了追求发电效率，风机的发展方向是大型化，以及海上风电，而这会导致双馈式风机和直驱式风机的缺点都无限放大。

本来双馈式风机就不稳定，在海上的环境，更容易坏，而且相比陆上，海上风机维修成本会大幅度提升；直驱式则是质量和体积会大幅度增加，成本也会大大提高，关键这属于原材料硬性成本，很难通过技术的方法得到降低。

所以当前对于风电行业的最优解就是半直驱式风机，而明阳智能的主要技术路线就是半直驱式风机，是从德国公司引进的技术。

除了押对技术路线之外，明阳智能在技术方面也是非常强大的，风机的发电小时数是风机非常关键的指标，明阳的风机每年能实现的发电小时数超过3500小时，吊打行业，包括国内的金风科技，以及西门子等公司的产品。

而且明阳在大功率风机上也确确实实取得了领先，这两年大功率风机的销量占比快速提升，这也是公司技术实力的体现。

区位优势很重要

前面也说了，在国家层面的补贴结束后，地方政府的补贴就显得非常重要了，那么区位优势就很重要。

目前各省市中，广东省的海上风电装机规划是最激进的，而明阳智能总部在广东中山，在这方面毫无疑问优势最大，有望拿下最多的订单。

其实不只是海上风电，包括陆上风电，光伏等新能源都是如此，在技术差别不是非常大的情况下，区位优势是非常重要的一环，金风科技之所以成为行业龙头，也是因为它是总部位于新疆的企业，而新疆的风资源非常好，得到了地方政府的大力支持，就这样率先发展起来了。

领先行业的存在

技术路线和区位的优势，最终体现在财务上的表现就是这几年，明阳的成长性相比行业而言，是比较突出的。

不论是营收的成长性。

还是扣非净利润。

销售商品提供劳务收到的现金对营业收入的比率明阳也是跑赢行业，而且一年比一年好，盈利质量是比较不错的。

毛利率也是行业领先优势，甚至前两年反超了行业龙头金风科技。

净利率同样属于行业领先水平。

经营杆杠方面，由于风电行业属于重资产投入的行业，所以资产负债率比较高，但明阳同样保持在行业优秀的水平。

ROE也是一直保持比较稳定的行业中上水平，而且也在逐步提升。

总的来说，明阳智能在风电行业中，目前占据比较有利的位置，虽然说金风科技作为当前的行业龙头，在很多方面依然有比较大的优势，但从长期来看，如果一定要说风电行业的下一个隆基股份是谁，我个人选择明阳智能，而不是金风科技。