2021-11-09，太平洋证券股份有限公司王、研究三安光电，发表研究报告《化合物半导体材料与器件多线推进，盈利和营运能力持续改善》。该报告给予三安光电买入评级，认为其目标价为46.89元，当前股价为34.75元，预期涨幅为34.94%。
三光电(600703)
事件：10月31日，公司发布第三季度报告。前三季度实现营业收入95.32亿元，同比增长61.54%，归母净利润12.86亿元，同比增长37.04%，非母净利润6.15亿元，同比增长18.03%。
LED行业景气度持续提升，各项运营指标持续改善。三季度公司销售收入创历史新高，达34.17亿元，同比增长46.49%/环比增长0.6%，受益于LED行业的良好景气度以及子公司湖南三安、湖北三安、泉州三安和三安一体化新产能的逐步释放。随着LED芯片产品结构的调整和新增产能的顺利爬坡，盈利能力环比持续提升。考虑到今年上游原材料和框架价格涨幅较大，前三季度利润增长吸收了原材料的涨幅，因此实际增速与报告值相比应该有相当大的幅度。此外，行业的高景气度以及MiniLed等新兴领域的市场增加，为公司2021年Led芯片库存持续减少提供了非常好的市场环境。因此，实现了更好的库存控制和管理。即使泉州三安LED芯片业务受产能释放和定制化客户推广步伐影响，期末存货较期初存货增加3.29亿元，公司整体期末存货仅较期初存货增加3758.21万元。
半导体业务即将进入增长快车道。公司微波射频、电力电子、光通信半导体的平台化布局已基本完成，各相关子公司业务有序推进：前三季度，三安集成(GaAS高速芯片、GaN大功率芯片)实现销售收入16.69亿元，单季度销售收入6.53亿元，滤波器月出货量增长顺利。随着泉州南安过滤器制造基地的成功攀登，公司过滤器产能大幅提升至100kk月。未来公司现有产能将在国产替代背景下得到充分消化，半导体业务将进入增长快车道。
核心品牌相继推出mini LED产品，湖北三安投产实现精准卡位。今年，三星、苹果、LG、索尼等下游终端品牌相继推出搭载mini LED背光的产品。这款高价值、高附加值的产品正在迎来加速渗透的蜜月期。公司的mini LED芯片在客户端实现了顺利突破，是众多品牌厂商现有产品的核心供应商。湖北mini LED芯片生产线已成功投产，有望贡献可观的边际利润。公司近期推进的79亿固定收益计划，若未来顺利实施，将进一步巩固公司在全球mini/microLed上游芯片和元器件端的核心供应地位。
盈利预测和评级：首次覆盖，给予买入评级。随着传统LED芯片行业的复苏以及化合物半导体和mini LED新业务需求的快速增长，公司近两年加大投入的新子公司和生产线正在逐步实现收益和盈利。我们预计公司2021-2023年净利润分别为23.2亿元、317.2亿元、46.15亿元，当前股价为PE的67.22倍、49.40倍、33.96倍，首次覆盖，给予买入评级。
风险：(1)半导体器件业务能力落地进度低于预期；(2)2)LED芯片价格受行业竞争格局影响非理性下跌；(3)3)mini/micro ed技术对下游客户的应用没有预期的那么先进。
内容来源网络，如有侵权，联系删除，本文地址：https://www.230890.com/zhan/78631.html