21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道's流动性在11月份开始面临挑战。11月第一周央行逆回购到期规模将达1万亿元，对市场流动性造成一定压力。11月1日，央行公开市场操作转向100亿元逆回购常规操作，单日净回笼1900亿元。除了月初到期的大额逆回购外，1万亿元“麻辣粉”(MLF)将于11月中下旬到期。同时，地方债券发行目前处于收盘前的冲刺阶段，债券兑付可能对流动性产生持久影响。虽然表面上资金缺口不小，但有分析人士表示，如果不考虑央行公开市场续作，11月流动性缺口有望达到2005.7亿。但是，如果央行的MLF被认为是以相等或略微减少的金额继续，或者通过降低RRR来对冲，预计流动性缺口将基本消除，并将有少量盈余。
00-1010据统计，11月1日至5日，共有1万亿元央行逆回购到期；11月16日、11月30日，共计1万亿元MLF到期。此外，11月政府债券有望保持较快的发行速度，支付规模不小。此前，财政部要求2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行。
信达证券首席固定收益分析师李表示，截至10月末，2021年全年共发行新增专项债券2.69万亿，发行进度已升至78%。目前仍有7789亿元新增专项债券待发行；但在新发行专项债券额度尽量在11月底前完成的要求下，预计四季度将发行更多专项债券，11月仍将集中发行。如果将10月份未发行的全部移到11月份，预计11月新增专项债券规模可能在5200亿元左右，11月份地方债券发行总体规模仍在近9000亿元，地方债券净融资可能达到6600亿元。
虽然肉眼可见存在影响流动性的不利因素，但有分析人士认为，随着年底财政支出的逐步增加，11月银行体系流动性可能会得到财政资金的支持。同时，预计央行将综合运用各种货币政策工具，满足金融机构合理的资本需求，保持流动性合理充裕，实现平稳过渡。
此前，央行货币政策司司长孙国峰在三季度金融统计新闻发布会上表示，四季度银行体系流动性供需将保持基本平衡，不会出现大的波动。对于政府债券发行、纳税、中期借贷便利到期等阶段性影响因素，人民银行将综合考虑流动性状况和金融机构需求，灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同时期流动性，平滑短期波动，满足金融机构合理资金需求，保持流动性合理充裕。
国泰君安的研究报告也显示，不考虑央行公开市场的续集，预计11月流动性缺口将达到20057亿。但若考虑央行MLF继续等额或小幅减持或通过RRR减持进行对冲，预计流动性缺口基本弥合，略有盈余643亿元。本月流动性的利好因素包括：一是MLF，逆回购到期等于或略减续作；二是央行3000亿元小额再融资继续实施，再融资再贴现约1000亿元；三是外汇占款小幅增加100亿元；四是财政支出边际改善预期3.1万亿元。
10月10-10日，央行今天的操作也是“风平浪静”。今天，公开市场进行了为期7天的100亿元人民币逆回购操作
目前根据市场判断，央行灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等工具保护资金，RRR再次下调的可能性不大。
中国证券分析师金毅表示，在资金方面，虽然四季度资金紧张，但没有明显的资金缺口，这是RRR降息失败的直接原因。从基本面来看，就业指数明显改善，还是央行对RRR减仓预期落空的根本原因。为什么三季度经济数据下滑，就业形势反而好转？关键在于出口的韧性。7月，越南等东南亚地区全面爆发，出口订单回流中国，吸纳了更多就业人口。从疫情曲线来看，11月越南疫情会有所缓解，但越南复工缓慢，会给中国出口带来好处，可能会持续到明年春节前后。因此，展望四季度，中国出口将继续保持韧性，带动就业市场改善，可能超出市场预期，需要投资者密切关注。
平安证券分析师刘璐对未来货币政策节奏的判断是，宽松最早将在年底和年初迎来。但从近期的市场环境和政策表述来看，央行的宽松时间只会滞后，很难推进。
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