经济观察网 记者 周一帆 能放心吃新“肉”吗？
10月25日，科技创新板N Kelda (688255。SH)和创业板N福柯(301087。SZ)上市首日双双破发，凯达跌4.9%，福柯医疗跌10.89%。截至午间收盘，N福柯下跌6.96%，N凯达成功翻红，收涨20.57%。
此前，中咨科技的发行价(688737。SH)，10月22日上市，70.9元，开盘价直接破70元。最后一天，中咨科技收于66.03元，较发行价下跌6.87%，成为继剑龙微纳(688357。SH)，也是2年来首只在开盘当天破发的新股。
对此，德邦证券分析师吴凯达认为，回归破发新股的合理性是一件好事，因为这体现了注册制所要求的“市场化定价”。这一趋势将打破“新股不败”的思维定势，在一定程度上遏制投机新股的非理性行为，促进新股收益的理性回归，从而将IPO定价从博弈行为转变为对新股真实价值的判断。
在吴凯达看来，随着一二级定价的整合，研究能力将取代入围率成为新的分配逻辑。它指出，在现行规则下，当且仅当新股即将破发时，投资者才会重新考虑自己的安全边际并进行报价，从而打破搭便车的报价策略，重新平衡博弈。此时赚取的一阶和二阶差价不再是无风险收益，收益的分配方式也不再是入围率。忽视研究、强调博弈的定价模式得到有效改善，收益分配将回归研究能力。
从“创造历史”的中国-中国科技基本面来看，公司是中国领先的环境催化剂制造商，也是国内尾气处理催化剂领域为数不多的国内主要制造商之一。此外，公司正在积极探索其技术在氢燃料电池电催化剂等新能源领域的应用。
根据其招股书，中咨科技2018-2020财年净利润分别为-5930.97万元、8655.37万元和2.18亿元。2021年前6个月营业收入6.25亿元，同比下降54.61%。归母净利润2871.3万元，同比下降81.76%。
事实上，中咨科技也在招股书中表示，公司存在经营业绩大幅下滑的风险。预计前三季度营业收入为8.6亿元至9.5亿元，同比下降57.48%至53.03%；预计净利润4500万-5400万元，同比下降75.33%-70.40%。预计扣非净利润3000-3900万元，同比下降84.63%-80.02%。
同样破亿的家用医疗器械公司福柯医疗也表示，公司预计前三季度营业收入约为17.04亿元，同比下降约2.18%；归属于母公司股东的净利润约3.1亿元，同比下降约6.50%；扣除非经常性损益后，归属于母公司股东的净利润约2.86亿元，同比下降约9.56%。
有人认为新股的表现往往与市场有关。市场火热时，新股往往涨幅较大，而新股破发多发生在市场低迷时。实际上，10月份以来，市场总体持平，成交量持续低于1万亿元。
线下创新本质上是一种周期性的市场行为，大量投资者进入市场，收益被稀释，投资者离开市场，收益再次提升。统计显示，以科创板开板后为例，2019年7、8月新增收益拟合值分别为118.8、75.0，期间参与线下询价的配售对象分别为2719、4519家；被新的奖金吸引，参与询价的人数大大增加。2020年12月新增收益拟合值为13.0，期间有8641名配售对象参与线下询价。
对此，吴凯达指出，co
展望未来，德邦证券预计，以代新为主要投资收益来源的绝对回报投资者将逐步退出，包括配置四大行等高股息底仓资产，以及证券借贷和股指期货对冲。考虑到未来新收入的预期收益率可能会降低到5%以下，考虑到机会成本，这类小规模账户会逐步退出。
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