在过去的一年里，几乎每个人都感觉到他们的环境和整个经济社会正在发生许多变化：新冠肺炎疫情得到控制，国内经济起伏不定，一些行业正在整顿.但是，对于投资来说，这些变化都催生了机会：在变化中寻找不变，以不变应万变，成为了目前很多投资者的投资逻辑。
“中国风险投资业的发展已经进入深水区。”近日，在Zero2IPO企业家和投资者主办的第21届中国股权投资年度论坛上，有投资者表达了这样的感叹。随着技术的创新和产业的变化，风险是相伴而生的。如何与时俱进地提高安全边际，是投资者需要深入研究的课题。
深水区一半水一半火。
“现在的大变化是，中国风险投资行业的发展已经进入深水区。”对于过去一年投资环境的变化，创投管理合伙人胡表示，过去投资界投资的大部分行业都是模仿、学习、消化、赶超国外，但现在国内很多行业真的进入了创新期，这意味着投资难度比以前大了很多。“这给企业家和投资者提出了更高的要求。如果企业家做得好，我们投资得好，那么我们的投资回报就会比以前高很多。因此，这是风险投资的全新开始。”
事实上，在很多投资者眼中，今天的中国已经出现了很多独特的商业模式，中国正在成为风险投资和回报最大的地区和国家。一方面，流动性充裕；另一方面，技术门槛较高，因此投资者需要平衡风险和收益，实现收益最大化。“现在我们真正进入了深水区，现在我们的投资是一半海水一半火焰。”德通资本董事长兼创始执行合伙人邵云也深受感动。“有很多钱，热情很高，同事也很忙，但是当大海退潮的时候，很多事情就会开始面对现实。”
邵云所指的“现实”是对市场的考验。在他看来，很多赛道都是“充满理想和现实的脊梁”，但落地并没有想象中那么容易。“要比平时更加注重风险的把握，承担政策风险非常重要。招股书中披露了之前的政策风险，现在一项政策可能会毁掉整个赛道。”邵云认为，在享受中国经济快速发展的同时，最大的风险是不投资的风险。但是，既然享受了保单带来的投资红利，也要尊重保单的风险。
硬技术的热点和热点投资。
过去一年，投资界在技术领域的投资热情惊人，几乎所有主流机构都在技术投资上下足了功夫。然而，许多投资者对热门的硬科技领域感到不安。
“糟糕的是过热。我觉得不应该这么热。”泰资本(Tai Capital)创始人兼管理合伙人李全胜表示，许多投资者对当前的硬科技投资感到困惑。“现在怎么投资，A、B轮进去，这个项目什么都没有出来，甚至有些公司的芯片还没有发布。"
李全胜认为，半导体和生物技术这两个领域不能光靠钱砸，需要时间来锤炼。“时间不够长，但估值被推得这么高，这么尴尬，但最后出来的却这么少。投资者如何获得回报？这是一个巨大的挑战。”邵云还指出，以生物技术项目为例，仅在第一和第二临床阶段，估值一直在稳步上升。“如果用PE和PS进行估值，你会发现不可能估值，因为完全颠倒了。”
几乎所有机构都投资了科技型企业，就连原本专注于后期投资的券商直投也开始向前迈进。“以前投资PE和成熟企业，现在开始投资一些中小企业早一点。”海通开元董事长张向阳介绍，他们还在投资生物制药领域的一些小众创新药物，这些药物与世界其他地区同步开发。目前国内市场不是很大，但先进性很高，竞争也不是很激烈，所以估值相对便宜。此外，张向阳认为近期在模拟芯片领域也有一些不错的项目，市场前景巨大。“这个科技型企业的投资比例可能是最近半年最大的。”
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