4月30日，上交所发布《上海证券交易所债券交易规则》(以下简称《交易规则》)及相关配套适用指引，对债券交易参与人、一般质押式回购、债券做市商等业务进行管理，从即日起至5月21日，进行了为期三周的市场公开咨询。
新规旨在通过建立和完善债券交易参与人制度，提高债券投资者参与交易所债券市场的便利性。推进交易机制创新、引入竞价机制、丰富申报订单种类、优化交易信息等四个方面得到完善和优化。
特别是新规提出建立做市商制度，将组织银行、证券公司对流动性较低的债券进行报价，包括买入价和买入价。之后，债券流动性价格发现功能将显著提升。
此前的债券交易规则是基于股票为基础的规则框架，没有充分体现债券的特点，存在股票与债券“强耦合”的弊端。迫切需要优化债券交易制度，根据债券市场的特点和规律起草新的债券交易规则，完善债券交易规则体系。
财联社记者了解到，上海证券交易所新的债券交易系统将于今年下半年上线。届时，交易系统将实现股债分离，上交所将基本建立相对独立的债券规则体系和债券交易体系，为未来债券市场的长期发展奠定良好基础。
消除股债“强耦合”
上交所表示，为进一步落实交易所债券市场高质量发展的总体要求，规范债券交易行为，促进交易所债券市场持续健康发展，根据新证券法等法律法规，在梳理现有债券交易相关业务规则的基础上，起草了《交易规则》及其配套指引。
党的十八届五中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，要求“积极培育开放、透明、健康的资本市场，推进股票债券发行和交易制度改革”。市场机构多次呼吁交易所债券市场优化完善债券交易结算机制，加强债券市场基础设施建设，推动债券交易基础制度和技术体系更加符合债券规律，消除股债“强耦合”弊端，为债券市场高质量发展奠定良好基础。
“自2015年公司债券发行制度改革以来，上海证券交易所债券市场债券发行和托管量大幅增加，服务实体经济能力明显增强。但二级债券市场建设还存在一些不足，债券价格发现机制有待加强，债券交易机制没有充分体现债券市场的规律和特点。二级市场建设相对滞后，导致债券价格发现功能和流动性提高。”资深债券研究员表示。
数据显示，自2015年公司债券发行制度改革以来，上交所债券市场债券发行和托管量大幅增加，服务实体经济能力显著增强。2020年债券市场融资总额6.59万亿元，较2015年同期增长3.3倍。
上述人士认为，就债券交易规则而言，债券的特征并没有完全体现在股票型规则的框架中。在债券交易技术体系方面，债券和股票共用一个交易系统，难以满足机构投资者交易各类债券的需求，不利于有效管理股票和债券的交易风险。
鉴于此，迫切需要优化债券交易制度，根据债券市场的特点和规律起草新的债券交易规则，完善债券交易规则体系。
事实上，债券市场有丰富的现货债券交易类型和品种。债券市场的主要投资者是机构投资者，散户投资者为辅。债券交易本身的特点是金额巨大
003010作为上海证券交易所债券交易业务的基本业务规则，对债券交易的各个环节作出全面、完整、基本的规定。这种优化和改进体现在四个方面。
一是建立健全债券交易参与机制。建立健全债券交易参与人制度，自适应调整各类参与人参与债券交易的相关安排，提高债券投资者参与交易所债券市场的便利性。
二是债券交易机制创新。为促进交易所债券市场对外开放和与银行间债券市场互联互通，方便境内外机构参与上海证券交易所债券投资和交易，上海证券交易所拟根据交易所债券市场特点和境内外债券市场惯例，优化债券交易方式。根据债券交易的实质特征，将债券交易方式分为撮合交易、点击交易、询价交易、竞价交易和谈判交易五种类型。
“其实规则上有更大的灵活性，比如五种交易方式；结算方式可选担保非担保可选；结算日可选择T、t 1或T2；交易时间在原规则15: 30结束，未来可支持至20点。交易时间的延长有利于外国投资者的参与。”一些专业人士对此进行了解释。
三是优化整合一般质押式回购相关制度。包括名称和相关术语的调整；拓展一般回购交易模式，在保留竞价交易和中央交易对手结算机制的基础上引入协议交易模式；调整了一般回购的申报相关要素，包括优化价格笼子控制机制和申报数量限制。通过制度安排，有效防范价格异常波动、交易异常等债券交易风险。
最重要的是，《交易规则》计划引入并建立完善的债券做市商制度。
“债券产品的特点决定了其流动性较弱。很多债券交易价格不连续，交易申报不活跃。市场对它的价格没有底部，不知道它值多少钱。”某券商债券行负责人表示。
实际上，做市商制度在国外成熟的债券市场被广泛应用，以提高债券市场的价格发现功能。大多数成熟的债券市场如美国、英国、德国、法国、意大利、加拿大、瑞典等。
做市商制度。而从国内来看，我国银行间债券市场自2001年起较早实施做市商制度并日渐完善，在持续报价、提高债券交易流动性、促进债券价格发现等方面发挥了积极作用。
“新规则下将组织银行和券商来对流动性低的债券进行报价，包括买入价和卖出价。此举推出之后，债券流动性价格发现功能将会有明显提升。”上市券商有关负责人表示，券商之间在价格方面就形成了竞争机制，谁报的价格更好，就会有更多客户会找其来交易，进而刺激活跃度。
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