鲍威尔连任后中国还能“泛滥”吗？

本月，世界上最大的金融悬念被美国总统拜登终结。

美联储现任主席鲍威尔被提名连任，而曾经呼声很高的布雷纳德被提名为美联储副主席，执掌全球金融体系的问题得到了解决。

下面是鲍威尔和布雷纳德的照片。

对于央行和金融决策者来说，在信用体系下印钞只有两种选择：“大量印”和“更大量地印”.如果鲍威尔的想法是大量印钞，那么布雷纳德的想法就是多印钞！

相比鲍威尔大部分时间不表达自己的党派立场(鲍威尔是共和党人)，为了刻意突出美联储的独立和中立，布雷纳德毫不掩饰自己对民主党主张的倾向性立场。在之前的演讲中，她谈到了财富不平等和中产阶级收入的下降，她对美国财富不平等和种族收入的担忧实际上已经超出了美国央行官员应该有的限度。

此外，布雷纳德还支持美联储快速搞数字货币，希望能拯救投机者，因为目前的数字货币体系中有一个“欺诈活动、消费者损失和非法活动相关的风险”。布雷纳德寻求美联储在货币上的“绝对权力”。如果她被提名为美联储新一任董事长，江湖上将会有一场另类的较量。

拜登选择鲍威尔而不是布雷纳德，这也说明拜登是一个寻求稳定的老政客。他希望鲍威尔的连任能保持美国货币政策的连续性，他也会放水、集水。美国总统竞选中使用的词汇是团结美国，弥补分歧.

我们关注的是：

鲍威尔的连任，对于中国的货币政策会有什么影响？

长期以来，金融界和经济界的共识是，美联储在实施某种货币政策时，通常只考虑自身经济的需要。但由于美元在世界货币中的地位，无论美联储实行什么样的货币政策，对其他国家和地区的货币金融政策肯定会产生“外溢效应”效应，对各国的股票、债券、汇率和金融衍生品市场都会产生重大影响。

这就像尼克松时期的美国财政部长约翰康纳利所说的“智慧”:

“美元是我们的货币，却是你们的问题”。

比如亚洲金融危机前的东南亚，2003年到2013年的中国，都因为美元的大量流入，不得不长期实施宽松的货币政策。1997年底美国货币政策开始收紧的时候，小虎队和小虎队大面积倒下，货币大幅贬值，社会经济动荡。同样，2015年，美联储开始萎缩，土耳其、南非、巴西、俄罗斯等世界主要新兴经济体货币暴跌变得脆弱，这就是美联储货币政策的“溢出效应”。

在金融阴谋论者看来，这就是美国从世界其他国家剪羊毛割韭菜的过程。

中国也受到“溢出效应”的影响。2005-2007年，中国出现了经济过热的迹象，但由于美联储的货币政策没有转向和收紧，中国央行不得不维持非常宽松的货币政策。2008年金融危机爆发后，几乎与美国同步，中国的货币政策在全球首屈一指，导致中国房价泡沫持续.

自2020年疫情爆发以来，美国实施的超宽松货币政策，美元流动性由严重短缺转为极度充裕，金融资产价格屡创新高，这也对中国产生了明显的“溢出效应”:肉眼可见，如大宗商品价格暴涨、人民币持续升值、中国制造业产能“全面开花”等.

2021年年中，由于美国通货膨胀率的快速上升，美联储的债券购买计划被提出。

日程，美国的利率开始逐渐抬升（以各期限国债收益率上涨为表征）。这意味着，美国的货币政策开始从边际上趋紧。但是，以鲍威尔为首的美联储，一直在不断重申，“通胀是暂时的”，并且明确表示不会过早退出货币宽松。

然而，到了2021年11月份，美国通胀率连续几个月维持在30年来的最高水平，美联储关于“通胀是暂时的”的说法被市场证伪，通胀压力之下，美联储明确宣布本月开始实施Taper。

相比之下，上周五中国人民银行发布了《2021年第三季度中国货币政策执行报告》，相比二季度的执行报告，有两个明显的措辞变化：

1）删去了“坚持不搞’大水漫灌’”；

2）删去了“管好货币总闸门”，变为了“增强信贷总量增长的稳定性”。

删去这两个词儿，有人就猜测，是不是打算“不管货币总闸门”，“要搞大水漫灌”了？

网上有人整理了2015年以来中国人民银行的季度执行报告中，关于“大水漫灌”与“闸门”这些词的使用情况，然后与中国的国债收益率和社会融资规模存量增速做了对比……

根据“水闸学”的研究结论：

如果，央妈使用了“管好闸门”之类的措辞，那就意味着央行打算控制社会融资增速，而且，使用这个词的频度越高，意味着社会融资规模增速下降得越快；

如果，央妈使用“坚决不搞大水漫灌”，那通常意味着社会融资规模增速位于底部，央妈需要小幅放水，应对经济体系中的信用不足，接下来的社会融资规模可能保持平稳或增加；

如果，央妈的报告中，同时使用这两个词汇（这是过去几年常见的情况），就意味着央妈在放水的同时，又希望保持合理增速，通常表示央妈更愿意维持现状；

如果，央妈的报告中，同时缺失这两个词汇（像三季度报告这样），通常意味着，央妈打算大放水，使劲儿增加社会信用供给，让社会融资规模的增速提起来。

从经济指标看，三季度中国真实GDP年化增速滑落至4.9%，这是除2020年一季度之外，过去30年的最低增长速度；另一方面，制造业和非制造业的PMI，也都降至除2008年金融危机和2020年疫情危机之外的历史最低。政府和央行，必须要把“稳增长”放在首位，放水成为了必选项……

所以，整体来看，10%的社会融资规模存量增速大概率已经触底，接下来中国将进入“稳增长”时段，“开闸放水”时段开启。

问题恰恰就在这里。

中国人民银行的三季度货币政策执行报告是上周五发布的，而鲍威尔的连任提名，是本周一才确定的。就在获知连任提名之后，鲍威尔一改过去 “通胀是暂时的”这种调调，明确表示“美国经济有望恢复最大就业，经济正以多年来最快的速度扩张，我们知道，高通胀给家庭带来了损失”。

这相当于明确宣称，美联储将在原本宣布的缩减印钞规模外，额外实施收水措施，以此应对市场对通胀的质疑。投资银行高盛更是大胆估计，美联储将在2022年的6月、9月和12月加息3次。

中国需要大放水的时候，美联储却打算收水，这就是矛盾。

可以肯定的是，过去一年多来人民币兑美元的升值，大概率走到了尽头，接下来，如果美国超预期收水的话，人民币甚至可能会开启新一轮的贬值周期。

鲍威尔连任之后，为了维持人民币的信用，也为了保持资产价格（包括房价与股市）的相对稳定，像2008年金融危机之后或2020年疫情爆发之后那样的大水漫灌，是不可能的了。尽管说我们一直强调“以我为主”，但货币政策很有可能走一步看一步，看看美联储的收水，到底是不是来真的，到底有多强的力度，由此决定我们的放水力度……

水还是要放的，但水势大到什么地步，要结合鲍威尔收水的节奏来。

当然，必须要承认的是，自2010年中国成为全球第二大经济体以来，中国已经越来越不像一个发展中国家。作为全球的头号生产国，中国的整个经济和金融体系，在承受美国货币和经济政策的冲击力方面，甚至比欧洲和日本这样的发达国家还要强。

更何况，我们还有“资本管制”这样的特殊手段。

所以，自2014年以来，中国的货币和财政政策，越来越表现出“以我为主”的趋势，美联储货币政策的“溢出效应”，对中国的影响已经越来越小，中国并不需要像其他国家一样，必须跟在美国之后亦步亦趋……

引用人民银行在三季度货币政策执行报告中的一段话作为结尾：

我国是具有强劲韧性的超大型经济体，经济长期向好的基本面没有变，发展潜力大、回旋空间广阔的特点明显，市场主体活力充足。也要看到，世界百年未有之大变局和新冠肺炎疫情全球大流行交织影响，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，要坚定信心，集中精力办好自己的事。