三个大学生创立米哈游冲刺IPO “崩坏”系列后继乏力埋隐忧

各经记者李卓经过实习记者许恋恋爱上各经编辑卢祥勇

二次元游戏公司米哈游的上市之路又有新动向。 2017年3月，米哈伊尔向证券监管委员会提交IPO申请，随后进入审核阶段。 2018年初，米哈伊尔更新了自己的招股书。 如果上市成功，米哈游将成为纯正ACGN的第一股。

不过，《每日经济新闻》记者从证券监督管理委员会官网获悉，1月5日，针对米哈伊尔的IPO申请，证券监督管理委员会最多给出了50个问题的反馈。 例如，就是否持有股权、关联交易必要性、单一IP对未来可持续盈利能力的影响、全球推广的必要性和可行性等问题，要求米哈伊尔保荐机构在30天内做出答复。

记者注意到，作为游戏行业的后起之秀，“崩盘”IP让咪咕游创造了21亿元流水，2017年上半年净利润更是达到4.47亿元。 但在数据亮眼的同时，依赖单一IP的米哈游也存在发展隐患，作为收入支撑的《崩坏学园2》和《崩坏3》，都表现出继任者的无力感。

根据收益过度依赖单一IP米哈游的最新招股书显示，报告期内，公司收入主要来源为移动游戏产品《崩坏学园2》和《崩坏3》，这两种产品的收入占报告期营业收入的比重为98.82%。 米哈游表示收入集中于少数产品的主要原因是公司发展时间短，主要集中于少数高级游戏的开发和运营，短期内《崩坏学园2》，《崩坏3》仍将为公司贡献大部分利润。

不可否认，米哈游的各项数据都很亮眼。 招股书显示，米哈游2014年至2017年上半年营业收入分别为1.03亿元、1.75亿元、4.24亿元、5.88亿元，对应净利润为0.66亿元、1.27亿元、2.73亿元、4.47亿元。 毛利率分别为80.83%、93.85%、95.08%和96.86%。

但是，在高毛利率、高利润面前，米哈游面临着过度依赖IP“崩溃”的风险。 游戏行业评论家张书乐在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，咪咕旅游盈利模式单一，可持续性堪忧，如果IP得不到重视，将难以为继。 张书乐认为，虽然一个爆款IP能带来巨大利润，但缺乏持续性也很可怕，此前多家游戏公司的失败就证明了这个理由。

米哈似乎并不打算在短期内开发新的IP，而是打算深入开发“崩溃”IP。 招股书显示，此次募集资金均计划投资基于“崩溃”IP的相关项目。

虽然月新增付费用户数的减少依赖于单一的“崩溃”IP，但有业内人士对记者表示，只要游戏企业能继续开发系列优质作品，IP的价值仍然很大。 但数据显示，米哈游面临家庭游戏月新付费用户数量减少的风险。

2014年至2017年上半年，《崩坏学园2》收入分别为9488.39万元、17139.02万元、26656.06万元和9044.48万元，占公司主营业务收入的比重分别为99.53%、99.27%、99.27% 从占有率可以看出，米哈伊尔对这个游戏的依赖度在下降。

随着新旅游团向好，《崩坏学园2》的风头覆盖到《崩坏3》，2017年上半年营业收入5.88亿元中有4.96亿元贡献《崩坏3》，占84.35%。

数据显示，《崩坏学园2》账号超过4400万个，游戏总充值流水额超过10亿元，《崩坏3》账号超过2200万个，游戏总充值流水额超过11亿元。 米哈游表示，《崩坏3》是公司未来利润的重要保障。

记者注意到，2014年1月至2017年4月，《崩坏学园2》月新增账户数从高峰期的350万笔下降到50万笔左右，月新增收费账户数和月充值流水额也呈下降趋势。 《崩坏3》在月新增账户和月新增收费账户这两个新指标中也不是令人满意的成绩。 其中，月新增账户数从2016年10月峰值的600万个减少到2017年6月的约200万个，月新增收费账户数从2016年峰值的约65万个减少到2017年6月的约15万个。 咪咕旅行在招股书中表示，随着各运营地区游戏版本的更新和海外运营的逐步展开，《崩坏3》月新增的付费账户数呈波动趋势。

资料来源：米哈伊尔招书

股权转让和资质问题被咨询官网，米哈游主要由三名热爱技术和ACG文化的上海交通大学学生创立，2012年成立后，先后推出了《崩坏学园》、《崩坏学园2》、《崩坏3》、《股份转让协议》等一系列“

据悉，米哈游成立后，进行了3次股份转让和6次增资。 2016年11月25日，米哈伊尔的股东杭州米艺和萍乡盈尚签署《独家代理合作协议》，双方同意将杭州米艺持有的米哈伊尔股份900万股作为价格人民币900万元偶然转让给乡盈尚。 不过，咪咕为了在招股书中说明转让的理由，引起了证券监督管理委员会的关注，让其解释为什么在发行上市前偶然将杭州米艺持有的咪咕股份转让给了乡盈尚。

同时，令证券监管委员会关注的还有相关交易。 招股书显示，美加科技、梵艺科技与公司发起人杭州米艺同为实际控制人。 2014年4月18日，公司与梵艺科技签订《崩坏学园2》，公司授予梵艺科技运营《网络文化经营许可证》 iOS平台相关权利，授权期间梵艺科技与公司交易总额5071.65万元。 咪咕旅游与梵高科技的联合运营是否有真实的交易背景，也是证券监管委员会反馈中关注的一个方面。

随着游戏行业的规范，资质问题已成为许多公司亟待解决的历史问题，米哈游曾因资质受到监管部门的处罚。 招股说明书显示，2014年7月22日，上海市文化市场行政执法总队对米哈游以“未取得《网络出版服务许可证》擅自从事网络游戏经营活动”、“通过随机抽取的偶然方式将网络游戏用户投入游戏虚拟货币，实现网络游戏2016年1月25日，上海市文化市场行政执法总队对米哈游表示：“通过随机抽取的偶然方式，让网游用户进入游戏虚拟货币，获得网游产品和服务。”

米哈尔表示，公司目前已经取得了网络文化经营许可证、增值电信业务经营许可证等经营所需的资质证书，但并未说明是否能取得网络出版服务许可证，这也是证券监管委员会反馈的问题之一。 关于是否拿到0755-79000、新游开发情况等，记者向米哈游官方邮箱发送了采访问题，但截至记者发稿，尚未收到回复。