三七互娱股票估值，三七互娱股票上市时间

2021-11-01上海证券有限责任公司胡纯青对三七互娱进行研究并发布了研究报告《Q3净利润超业绩预告上限，新游买量ROI高》，本报告对三七互娱给出买入评级，当前股价为25.35元。

三七互娱(002555)

公司动态事项

公司公布了2021年三季报， 前三季度公司实现营业收入121.11亿元，同比增长7.27%；实现归母净利润17.21亿元，同比减少23.85%。

事项点评

Q3 业绩高增，《 斗罗大陆：魂师对决》 流水出色、 ROI 高从收入端看， Q3 单季度公司实现营收 45.72 亿元， 同比增长 38.5%，环比增长 22.86%，单季收入创历史新高。收入增长主要得益于《 斗罗大陆：魂师对决》 的强劲表现，游戏单月全球流水已超 7 亿元。 从利润端看， Q3 实现归母净利润 8.67 亿元，同比增长 54.77%，实现扣非后归母净利润 8.82 亿元，同比增长 81.39%，扣非净利润同样创下历史新高。净利润增速超营收增速主要是因为《斗罗大陆：魂师对决》 的买量ROI 较高，游戏在带动 Q3 营收大幅增长的同时， 销售费用较去年同期仅增长约 3.5 亿元，销售费用率同比下降了 10.36 个百分点。《 斗罗大陆：魂师对决》 作为公司精品化战略的代表产品之一，游戏品质的进步推动公司买量投放效率显著优化。 Q3 公司综合毛利率 84.31%， 同比下降3.97个百分点，环比提升 1.06个百分点，同比下滑主要系本年度 《 Puzzles& Survival》 等代理产品的收入占比提升所致，而 Q3 自研产品《 魂师对决》上线后又使得毛利率有所回升。

出海收入持续增长， 多款产品表现出色

公司的出海收入持续增长， 根据 Sensor Tower，公司在中国手游发行商全球收入排行榜中已经从年初的第十增长至 9 月的第四。 从产品端看，《 Puzzles & Survival》、《 云上城之歌》、《 江山美人》以及参股公司的《 小小蚁国》 四款游戏均进入了 9 月出海手游 Top30。 Q3 公司在海外地区又新上线了一系列游戏，《 斗罗大陆： 魂师对决》 登陆港澳台新马、《 云上城之歌》 登录韩国地区， 游戏上线后均进入了当地畅销榜 Top10，进一步夯实了公司在海外市场的份额。 公司的产品储备丰富， 中报披露了产品储备约 40 款，其中已取得版号、 有望于年内上线的游戏包括《 异能都市》、《 曙光计划》、《 空之要塞：启航》、《 最后的原始人》等。

盈利预测

公司流量运营能力强， 同时积极强化自研投入。 多元化的产品布局及快速增长的海外业务有望助推公司收入保持较快增长。 预计公司2021-2023 年归属净利润分别为 26.60/32.09/38.00 亿元，对应 EPS分别为 1.20/1.45/1.71 元/股，对应 PE 为 19.84/16.45/13.89 倍。 维持“买入”评级。

风险提示

新游戏表现不及预期；流量获取成本大幅提升；行业竞争进一步加剧；政策风险

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为28.89；证券之星估值分析工具显示，三七互娱（002555）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。