“郭盛策略\u0026行业”配置建议及9月金股

01 策略：九月观点

继续看好机构牛、结构牛，创业板再向3000行

继续保持乐观。不论是外部风险，还是内部宏观流动性边际收紧，都不构成系统性风险。今年市场的主要矛盾，是以公募基金为主的机构增量资金持续入市之下，股市流动性极度充裕。因此，机构牛、结构牛将继续。年初以来，A股市场IPO共计募资3300亿元。与之对比，截至7月底，仅偏股公募基金净流入规模便已达到6000~7000亿元，其中7月偏股基金发行创单月历史新高，单月净流入近2400亿元。而8月尽管市场遭遇调整震荡，新发规模仍超千亿处于历史较高水平。全年偏股基金增量有望达到万亿。与此同时，包括外资、保险等在内的机构资金仍在持续入市。全年各机构资金增量保守估计将达到1.5万亿。因此我们一直强调，今年在以公募基金为主的机构增量资金持续入市之下，股市流动性极度充裕，是今年市场的主要矛盾。后续，以机构增量为主导的双向扩容之下，我们对市场继续保持乐观，机构牛、结构牛延续。

震荡整固后，创业板将继续向3000点进发。创业板的阶段性调整，一方面是大涨后的震荡消化，我们6月中期策略看好创业板3000点后，一个月板块上涨30%。大涨之后短期的调整在所难免，也有利于行情走的更长远。另一方面也有医药板块大跌拖累的结构性因素：本次创业板调整在很大程度上是受到医药板块大跌拖累。根据我们的测算，受海外新冠疫苗定价低于预期以及国内带量采购等因素影响，8月4日至20日期间，申万医药生物指数大幅回调近9%，同期创业板指中医药生物板块更整体下跌13.5%，以合计30%左右的指数权重，造成了创业板指同期8.7%的跌幅中4.4%的下跌，贡献占比超过50%。后续，我们继续看好医药中长期趋势。短期震荡调整后，医药板块对创业板的拖累也将减小。因此，展望后续，在外部风险已非主要矛盾，宏观流动性也不会系统性收紧，同时股市流动性充裕之下，当前市场大逻辑并未发生变化。我们在中期策略明确看好创业板3000点，当前仍然维持此判断。

投资策略：继续看好科技+消费两大主线，关注科创板。1、科技+消费将是市场长期主线，聚焦科创板投资机会。2、景气角度：关注新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金。

风险提示：1、疫情发展超预期;2、宏观经济超预期波动。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年8月30日发布的《投资策略：创业板再向3000行——A股市场策略月报》报告。

02 通信：新易盛

中报业绩超预期，单Q2实现净利润1.35亿，QoQ +141%，创单季度历史新高。如不考虑20Q1疫情影响，连续8个季度业绩环比增长。叠加400G下半年加速放量，向上趋势有望延续。

规模效应越加明显，净利率仍有提升空间。20Q2毛利率38.6%，较19Q4持平，净利率创历史新高达23.8%，较19Q4 +3.5pct。伴随收入快速增长，规模效应愈加显著。

光模块下游正处于高景气度，公司在手和预期定单较为饱满，对后续展望较为积极。结合原材料备货情况和产能弹性，下半年业绩仍有环比提升空间，股价有望迎来戴维斯双击。

业绩预测：维持“买入”评级，我们预计公司2020-2022年归母净利润为4.8/6.8/9亿，YoY +124%/43%/31%，对应当前PE 48/34/26X，持续重点推荐！

风险提示：5G进度不达预期，市场竞争加剧。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年7月31日发布的《国盛通信丨新易盛300502：从中报三表看业绩持续超预期的可能》报告。

03 计算机：博睿数据

博睿数据是国内APM行业领军企业。博睿数据一直致力为企业级客户提供应用性能监测服务、销售应用性能监测软件及提供其他相关服务。公司主营业务属于IT运维管理（ITOM）领域的重要分支——应用性能管理（APM）行业。公司产品可通过监测、分析、优化企业软件应用的性能状况，如APP是否卡顿崩溃、交易的响应时间、服务器负载情况等，帮助企业精准定位影响其软件应用使用性能和用户体验的原因。

客户优质稳定，涵盖各行业头部客户。公司下游客户主要为大型互联网企业，主要客户包括百度、腾讯、阿里巴巴、平安集团等优质企业。随着数字化转型进程由互联网行业逐渐向传统行业渗透，制造、航空、金融、汽车等行业对于应用性能管理的需求迅速释放，公司客户也拓展至华为、南方航空、平安集团、嘉实基金、新华保险、招商银行、广汽本田等非互联网领域内的标杆企业。

产品全面而丰富，贯穿端到端全业务链。公司已形成了贯穿前端网页、APP等应用（数字体验监测产品）、中端网络（网络性能监测产品）、后端服务器应用（应用发现跟踪和诊断产品）的完善的端到端全业务链产品体系。将企业从“事后发现问题、紧急处理”的IT运维思路逐渐向“事前预警问题、事中快速定位问题、事后溯源”的理念引导。

业绩预测：给予“买入”评级。预计博睿数据2020-2022年的收入为2.45亿元、3.65亿元、5.44亿元，给予“买入”评级。

风险提示：技术研发不达预期的风险、市场竞争加剧的风险、下游需求培育较慢的风险。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年8月23日发布的《博睿数据：APM行业领军，中国版Datadog启航》报告。

04 传媒：掌趣科技

管理层改善长期利好公司发展。董事长刘惠城一线研发经验丰富，组建的新管理层配臵与公司战略“建立全球化的研发与发行体系”相辅相成，刘惠城、黄萍、程骏、牟正文、张沛等都有丰富的游戏业务经验。目前调整已基到位，战略转型成果值得期待。

进入产品上行周期，今明两年业绩确定性高。核心作品《真红之刃》（获硬核联盟超明星产品推荐，8.5正式上线）、《全民奇迹2》、《街霸：对决》有望在2020H2释放，贡献业绩弹性。奇迹IP系列续作《全民奇迹2》借力虚幻引擎，有望延续前作优秀表现；《街霸：对决》作为即将上线的街机格斗+漫画IP游戏，有望借助爆款前作《拳皇98OL》成熟的研发、运营路径再出发。

发力买量发行，完善公司业务布局。《真红之刃》将由公司自己进行买量发行。公司进行买量发行尝试，长期有望完善公司业务布局，对公司强化产品控制、增厚利润都有重要作用。

业绩预测：预计20-22年净利润6.5/10.1/13.0亿元，对应EPS分别为0.23/0.37/0.47元。给予公司2021年目标市值306亿和30xPE，给予“买入”评级。

风险提示：政策监管风险；产品表现不及预期；行业竞争加剧风险。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年7月8日发布的《掌趣科技：管理层改善构筑研发核心优势，精品IP储备产品爆款可期》报告。

05 电新：通威股份

四季度竞价项目抢装，明年平价项目启动，光伏行业逐步步入平价市场，成长确定性强，关注板块估值提升机会。随着国内竞价项目的发布，国内光伏需求开始大幅回暖，四季度竞价项目有望迎来装机并网高峰。同时根据国家能源局发布的《关于公布2020年风电、光伏发电平价上网项目的通知》，2020年光伏平价项目规模超过33GW，项目需在2021年底前并网。随着光伏行业逐步进入平价周期，政策对光伏行业需求的扰动在逐步弱化，光伏行业成长性高且确定性强。同时光伏板块企业经营性现金流大幅改善，关注板块性估值上修机会。

下半年到明年硅料行业景气度有望持续维持高位，公司技术和资金实力助其持续扩张硅料产能，市占比有望持续提升。7月以来，受行业内安全事故影响，多晶硅料供给短期内出现收缩，多晶硅料价格大幅上升，中长期来看，到明年年底之前，国内多晶硅料新增产能有限，随着国内外光伏需求的大幅提升，多晶硅料价格有望持续维持高位。目前公司在建乐山二期和保山一期项目合计产能8万吨，包头二期项目拟按照2021年4月入春后开工，公司持续扩张产能，后续市占比有望持续提升。

电池片尺寸持续放大，大尺寸电池片有望带来盈利提升。去年以来，公司新建电池片产能开始针对硅片尺寸变大进行适配，目前公司的产能已经实现对市场上所有PERC电池主流的156、158、16X、18X、21X等各种尺寸的全覆盖。随着终端组件产品对大尺寸电池片需求的增加，短期内大尺寸电池片或存在供小于求得情况。同时大尺寸电池片对电池企业而言有望带动成本改善。随着下半年大尺寸电池片出货量提升，公司电池片盈利有望持续提升。

业绩预测：预计公司2020~2022年实现归母净利润39.03/47.75/56.07亿元，对应PE26/21/18倍，维持“增持”评级。

风险提示：全球光伏需求不及预期，产业链继续降价。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年8月9日发布的《上半年业绩基本符合预期，看好下半年行业高景气带来价格回升》报告。

06 军工：振华科技

2020H1营收（20.25亿元，-6.82%），剔除深圳通信业务同比增长9.76%；归母净利润（2.36亿元，-2.84%）。新型电子元器件业务实现净利润（3.34亿元，+42.73%）。不含深通信及新能源业务减值准备影响，2020H1经营性净利润约（3.78亿元，+56.20%），大超市场预期，我们预计全年经营性业绩仍将超预期。

随着深通信历史包袱逐步出清，作为纯正的军工电子与半导体上市平台，公司受益于3大方向：下游航天航空（导弹飞机等）“十四五”高增长、国产化替代、国防信息化渗透率提升，我们预计军工电子业务未来5年CAGR超30%。

公司作为国内唯一的军用IGBT供应商，已实现第6代IGBT产品国产化，性能完全对标英飞凌。IGBT自主可控刻不容缓，国内几十亿元的军用市场绝大部分依赖进口，振华科技有望打破垄断格局、成为IGBT国产化重要担当。

振华科技的平台战略定位十分重要，大股东振华集团体外仍存在FPGA、AD/DA等优质资产，按照上市公司“重组整合”的发展战略，存在资产注入预期。

业绩预测：我们此前已经给出振华科技全市场最高的盈利预测，随着深通信的资产减值问题出清，及“十四五”装备放量建设，我们继续上调业绩，预计公司2020-2022年归母净利润为5.61/9.08/11.84亿元，对应PE估值为41/25/20X。维持“买入”评级。

风险提示：1）CEC对公司定位的改变；2）IGBT 等业务发展不及预期。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年2月26日发布的《振华科技：依托CEC，打造中国军工电子与半导体大本营》报告及2020年8月27日发布的《振华科技：中报业绩大超市场预期，被低估的军工电子与半导体龙头》报告。

07 化工：奥克股份

原聚醚单体主业净利润大增：在原料成本同比下降及产品价格稳中带涨双因素作用下，公司Q2单季度归母净利润同比增长65.91%，我们维持三季度量价提升的判断，全年动态净利润超5亿元，动态估值仅13倍。主业维持15%复合增长，估值安全。

采用颠覆性工艺生产新能源锂电材料：公司采用环氧乙烷路线生产溶剂DMC，以目前原材料价格及单耗测算，生产成本较目前市场上主流的环氧丙烷路线成本低3000元/吨，成本优势非常显著。并且由于：1）新能源车替代燃油车带来电池级DMC增长，磷酸铁锂电池的加大应用带来对电池级DMC使用量的倍数级增长；2）工业级DMC替代光气法生产工程塑料PC，安全环保。未来我国DMC需求有望大幅增长。目前，公司2万吨中试装置已经打通，年内有望实现突破。

像高附加值领域进军，估值具有翻倍空间：我们认为公司本质上是环氧乙烷衍生品公司，而非单纯减水剂单体生产商。公司近期由原主业混凝土减水剂单体向众多高附加值领域扩张。未来有望转型成为主营聚醚单体、高品质聚乙二醇、新能源电解液溶剂DMC系列产品、绿色非离子表面活性剂、药辅材料的的综合环氧乙烷衍生品生产与研发企业。整体毛利率、估值均迎来较大提升空间。给予目标市值102亿元，对应今年25倍PE，继续推荐。

风险提示：MTO制乙烯装置扩产不及预期等。

本文观点依据国盛研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险详见2020年1月13日发布的《进军高附加值下游，环氧乙烷精加工龙头快速成长》报告。

08 银行：宁波银行

基本面在上市银行中更优，更稳健：20H营收、PPOP、利润增速分别高达23.4%、22.6%、14.6%，ROE（加权平均）17.5%；资产质量优异：不良率保持0.79%、年化不良生成率仅0.72%、逾期率仅0.90%、拨备覆盖率超500%，风险抵御能力较强。

业务角度：业绩高质量增长并非偶然，体现的是其核心竞争力，未来相比同业的优势将不断扩大。

1）财富管理发力。A、首次将个人业务条线细分为个人银行、财富管理、私人银行、信用卡、消费金融五个一级部门；B、不断加大专业人员配置力度，2019年个人业务新增员工约1400多人；C、与各大基金公司加强合作，丰富财富管理的“产品架”。各项业务多点开花，1上半年宁波银行AUM大幅增长12%至4913亿，基金保有余额达到328亿，较年初大幅增加222亿，实际基金代销规模更大，带动代理类手续费收入同比大增53.8%至30.0亿元。

2）金融科技推动下的“四管加一宝”，真正抓住痛点与客户深入绑定，抓住优质小微客户，沉淀低成本存款，上半年存款增长亮眼（增加1507亿，+20%），增幅超去年全年。

我们预计宁波银行资产质量将继续保持稳健较优，中长期投资价值高。

A、宏观视角：复工复产的有序推进+经济持续修复，疫情冲击最大的时候已经过去，宁波地区出口金融累计同比增速在7月首度“由负转正”。

B、 区域经济视角：当前宁波银行信贷分布的区域更多元，加上各地区外贸依存度均有所下降，宁波银行的经营区域加权平均外贸依存度已从08年的75%下降到当前的53%，抗外需冲击能力更强；

C、 行业分布视角：制造业、批发零售业、交通运输业三大受外需影响的行业贷款占比从08年的53.9%已持续下降到当前的53.9%已持续下降到当前的29.5%，较为稳定的基建类贷款、个人贷款分别占25.2%、31.5%；

D、 业务结构视角：非息收入占比已从15%左右提升至20H达43%，且随着财富管理转型的推进、有望继续提升，业绩的抗周期性更强；

E. 自身风控已“今非昔比”：经历了金融危机、14年区域风险暴露，宁波银行风控体系更加成熟，因此在08年以来的多轮经济周期的检验中资产质量一直保持稳健，不良率从未超过1%。

F、在“应延尽延”、“应核尽核”的背景下，本身客群较优、风控扎实、基本没有存量包袱的宁波银行可以抓住这一时间加大核销、提足拨备，率先于行业实现“风险出清”。

风险提示：疫情扩散超预期，宏观经济加速恶化，中美贸易摩擦再次发酵。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年4月25日发布的《宁波银行：亮眼业绩的背后，“播种专业，遇见森林”》完整版报告。

09 机械：柏楚电子

柏楚电子主要从事激光切割设备中控制系统的研发、生产和销售。主要产品毛利率均在80%左右，具备典型的软件公司特征。公司凭借其产品的核心壁垒以及软件属性构筑的客户切换成本，在中低功率市场获得了高达60%的市占率；

激光切割设备未来进一步放量的催化因素在于激光器的降价。今年上半年，锐科激光产能受限，行业价格相对平稳，但是对锐科而言，无论是在高功率段激光器对IPG进口替代、还是在中低功率段抢回上半年丢掉的市场份额，价格竞争仍然是最有效的选择，随着产能释放价格竞争预计将重燃。在这种市场环境中，无明显降价压力的柏楚将充分受益于下游设备端放量；

2016-2019年，公司业绩复合增速高达50%，综合毛利率稳定在81%以上，综合净利率保持在60%左右，净利率水平名列全部A股上市公司第二，盈利能力远超软件类公司。同时，收现比始终稳定在1.15左右，资产负债率仅3%，剔除上市影响ROE高达50%。我们认为，公司作为一家市场空间广阔的工业控制领域软件型公司，合理估值水平应不低于50倍。

风险提示：高功率激光切割市场开拓风险、中低功率激光切割竞争加剧风险、技术与产品开发风险。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年8月5日发布的《柏楚电子：激光产业极致的“小而美”公司 ，优质商业模式奠定估值基础》报告。

10 环保：浙富控股

全产业链布局铸优势：公司收购的危废公司从前端处理到后端深加工全产业链布局，技术工艺领先、单体规模较大，成本优势、小金属富集率回收率行业领先，且经营管理团队深耕行业多年，未来有望依靠丰富产业背景、技术成本优势不断抢占市场份额，对赌利润2020-2022年为13.5、16.6、18.7亿元。

产能弹性大，期待未来更多整合：公司产能布局江苏、江西、浙江等工业产废大省，预计产能近两年由51万吨扩至178万吨/年。在环保督查大背景下，行业需求不断显性化，未来发展值得期待，我们预计2020-2022年净利润15.7、19.2、23.1亿元，对应pe 19x、15x、13x，公司危废业务优势明显、业绩成长确定性强，持续看好。

风险提示：宏观经济下行影响原材料供给；投产进度低于预期；危废转移政策变动风险

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年7月2日发布的《浙富控股（002266.SZ）：危废新龙头，全产业链布局铸优势》报告。

11 食品饮料：泸州老窖

公司中报业绩超市场预期，2020Q2营收40.82亿元，同比增长6.20%；归母净利润为15.13亿元，同比增长22.51%，上半年高端国窖占比提升8.34pcts至62.17%，其中一季度国窖增速10-20%，二季度公司主动控货国窖增速小幅回落；中低档酒受疫情冲击较大，特曲去库存缓发货，上半年同比降幅约20%。同时公司费用后置影响下，业绩增速快于营收增速。

展望下半年，6月国窖渠道库存已降至历史低位，6月中旬开始公司通过提价、控货、“限价”等一系列措施提升价盘，目前批价已升至850元左右，终端成交价站稳900-950元，同比涨幅40-90元。临近中秋，终端备货热情较高，随着商务活动和婚喜宴的正常化，以及终端的补库存，旺季动销值得期待。

从中长期的维度来看，公司品牌力日盛，国窖价盘向千元价格带进发，泸州老窖品牌复兴进行时，期待公司重回三甲。

业绩预测：维持“买入”评级，上调2020-2022年归母净利润至56.2/68.8/81.6亿元，对应2020-2022年市盈率37/30/26倍。

风险提示：疫情影响时间有不确定性；高端酒价盘大幅波动；公司渠道开拓进度低于预期。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年8月28日发布的《泸州老窖（000568.SZ）：业绩环比提速，期待重回三甲》报告。

12 食品饮料：伊利股份

公司中报业绩超预期，单Q2收入268.76亿元，同增22.5%，归母净利润25.92亿元，同增72.3%，收入环比显著恢复，液奶奶粉均维持双位数增长，市场份额持续提升，盈利能力同比大幅改善。

展望下半年，公司终端动销当前已基本恢复正常水平，7/8月依旧保持15%以上销售额增速，我们认为公司在锚定全年970亿收入目标下，后续季度仍有望持续改善，同时在原奶价格上行压力下和竞争趋缓的背景下，我们预计公司费用投放更具效率，业绩弹性有望持续释放，全年有较大概率完成股权激励目标。

中长期来看，我们认为伊利核心竞争优势未变，高端红利仍在持续释放，低温奶、奶粉、健康饮品业务有望顺次发力，预计后千亿时代，伊利成长的路径依旧清晰。

业绩预测：维持“买入”评级，上调伊利2020-2022年EPS分别至1.16/1.40/1.59元，对应PE分别为32/26/23倍，继续重点推荐！

风险提示：疫情影响不确定性；高端产品推广不及、渠道拓展不及预期。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年8月28日发布的《伊利股份（600887.SH）：Q2业绩超预期，全年目标达成可期》报告。

13 有色：雅化集团

中报业绩超预期，在一季度业绩受疫情影响背景下，公司快速调整经营战略，降本增效成果显著。Q2营收8.35亿元，同比-9.5%，归母净利润1.26亿元，同比48.2%。分业务看：

（1）民爆业务在复工复产后快速回升，依托产业规模与地区龙头低位稳定毛利水平，工程爆破/民爆生产分别实现营收4.78/4.73亿元，同比-4.9/2.12%，毛利率分别为25.6/48.3%，较上年同期变动-11.6/2.0pcts；

（2）锂加工业务在行业低谷下毛利逆势增长，印证公司雅安锂产线综合实力，成本与产品售价双管控。上半年实现营收2.34亿元，同比-50.4%，毛利率大幅提升8.76pcts至12.1%。

我们预计，下半年公司双主营均将迎来业绩增量期，有望持续兑现产业价值：

（1）川藏铁路康林线预计下半年开始施工建设，公司作为四川省内民爆龙头有望充分受益于川藏线爆破需求增量，根据我们模型估算川藏线建设将为公司每年带来2.6亿元毛利增量，后续业务增量可期；

（2）公司新建成雅安一期氢氧化锂项目已于5月正式投产，下半年高品质锂盐产量有望明显提升。此外，从公司当前锂业务毛利水平来看，锂矿成本已有效压缩，产品品质成功兑现市场溢价。预计下半年公司凭借优质产能将进一步提升海外市场影响力，业务远景广阔。

业绩预测：上调盈利预测，维持“买入”评级：上半年公司业绩虽受疫情影响，但复工复产后公司加速推进业务复苏，民爆业绩基本追平，锂业务产线升级与产品品质提升带来毛利水平增长，下半年双主营业务有望维持高增态势。我们上调2020-2022年归母净利润为3.20/3.72/4.83亿元（前值2.10/3.08/4.64亿元），对应当前PE分别为28/24/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）3C及新能源汽车产业等下游领域需求增速不及预期风险；2）全球锂资源超预期开采投放风险3民爆市场政策变化风险等。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年6月5日发布的《雅化集团：锂产业+民爆双轮驱动，长效成长远景可期》报告，以及8月29日发布的《雅化集团：双主营利润修复+费用率降低，Q2业绩超预期反弹》报告。

风险提示：1、疫情发展超预期;2、宏观经济超预期波动。

文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2020年8月30日发布的《投资策略：创业板再向3000行——A股市场策略月报》报告。

张启尧 S0680518100001

胡思雨 S0680520080009特别声明：

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