腾讯持股的游戏公司，腾讯入股的游戏上市公司

一直以来，腾讯作为一个几万亿的巨头，其投资动向总是备受关注。

除了我们熟知的社交，腾讯的产业还涉及到文娱传媒、消费零售、民生教育、金融科技、企业服务等方方面面。

最近腾讯又出手了，增持了一家A股游戏公司。作为游戏领域的绝对霸主，腾讯在游戏行业必定拥有过人的眼光，那么，腾讯到底看中这家公司什么优势呢？

这家公司就是掌趣科技，是腾讯第一家投资的A股游戏公司。

2月2日晚间，掌趣科技发布了重磅公告，公司第一大股东姚文彬通过大宗交易方式转让5419.22万股股份给林芝腾讯科技有限公司，占公司总股本的1.97%。据悉，本次交易总对价约为2.65亿元。

本次转让后，刘慧城持股6.05%，成为公司第一大股东；姚文彬持股比例由6.98%降至5.02%，变身第二大股东；林芝腾讯持股比例从2.01%升至3.97%，仍为第三大股东。

此次股权变动被市场解读为利好，在消息面刺激下，掌趣科技股价在2月3日大幅高开，收盘大涨8.04%。

掌趣科技，专注网络游戏尤其是移动游戏产品的开发、发行和运营。

公司前身为北京智通华网科技有限公司，于2004年在中关村科技园注册成立，同年10月更名为北京掌趣科技有限公司。

2008年起，陆续收购了华娱聚友、丰尚佳诚、广州好运三家增值服务提供商，拓展整合电信运营商推广渠道。

2009年起，先后完成了对九号科技、大连卧龙、富姆乐三家游戏开发商的收购，实现了在手游、页游开发领域的业务突破及产品品类扩充。

2012年公司在创业板挂牌上市，成为A股最早的移动游戏上市公司。

上市后公司采用“内生+外延”的发展战略，2012年至2018年，先后收购了动网先锋、上游信息、玩蟹科技和天马时空四家游戏厂商，不断扩充游戏业务版图，提升游戏开发实力。

这四家游戏厂商也逐渐成为公司的主力，其中天马时空创始人正是目前公司第一大股东刘惠城，天马时空深耕MMO游戏，代表作有《全民奇迹》、《奇迹：觉醒》，均为当年热门游戏。玩蟹科技在卡牌类游戏上成绩突出，代表作包括《一拳超人：最强之男》、《拳皇98终极之战OL》等。动网先锋曾成功打造《商业大亨》等多款热门页游。上游信息以塔防策略类为主。

2015年，公司参股B站，获得丰厚的投资收益；2016年战略投资韩国网禅成为第二大股东，整合全球IP资源；2017年6月，公司引入腾讯战略入股，成为第一家获得腾讯投资认可的A股游戏公司。

掌趣科技产品主要以移动游戏为主，这与行业发展趋势非常符合。

目前我国移动游戏市场展现强劲势头，占整体营销收入近七成，处于主导地位，客户端与网页游戏分别降至26.6%和4.3%。这也说明了移动游戏确实有更广阔的市场空间与前景。

掌趣科技移动游戏收入占比多年维持在90%以上，2020年半年报显示，掌趣科技移动游戏收入占比达到94.80%。梳理了可比公司披露信息发现，掌趣科技的移动游戏收入比例在A股游戏行业内排名第一。

掌趣科技拥有非常突出的研发能力，这一点也获得腾讯认可。在腾讯战略入股之后，与腾讯成功合作了多款热门游戏，公司享受了腾讯多平台大体量带来的用户流量红利。

在解决发行渠道之后，掌趣科技主要聚焦研发，实际上，腾讯对游戏产品质量要求很高，这反过来也推动公司的研发工作。

研发能力是游戏公司的核心竞争力，掌趣科技的研发投入比例一直维持在较高水平。

2019年，公司研发投入为3.98亿元，占营业收入比例24.60%，在A股游戏行业中排名第一，远超同行业的吉比特、三七互娱等。

从研发人员数量来看，2019年公司研发人员数量为992人，同比增加96人，在所有员工中占比70.2%。最近三年，公司的研发人员占比持续攀升，在行业内排名居前，高于完美世界和吉比特。

得益于优秀的研发能力，公司推出了多款精品游戏，并拥有较多的优质产品储备。

过去几年公司的代表作有MMO产品《全民奇迹》、《奇迹：觉醒》、卡牌类的《拳皇98终极之战OL》、《一拳超人：最强之男》等，均为公司带来可观的流水及利润。

2020年下半年，公司上线了《真红之刃》、《街霸：对决》两款游戏，有望对2020年四季度及2021一季度业绩作出重要贡献。

《真红之刃》是一款西方魔幻MMORPG手游，邀请国内知名演员沈腾代言。游戏上线首日即冲入iOS免费榜首位、畅销游戏榜第35位，但后续游戏畅销榜排名及流水出现下滑，截至12月底，iOS游戏畅销榜排名为175位。

《街霸：对决》是国内首款获得卡普空正版IP授权的格斗卡牌类街霸手游，街霸作为经典的街机IP，广受各年龄层玩家喜爱。

目前公司储备了8款已获版号但尚未公测的游戏，根据腾讯游戏官网信息，《全民奇迹2》、《黑暗之潮：契约》均将由腾讯代理。

《全民奇迹2》是基于虚幻4引擎打造的奇迹IP新作，有望成为魔幻MMO顶级产品，公司在投资互动平台表示，《全民奇迹2》在IOS显示将于2021年4月发布。

《黑暗之潮：契约》是一款以魔幻海洋失落世界——亚特兰蒂斯传说为背景的暗黑ARPG手游，有望于2021年上半年上线。该游戏TapTap评分达到8.7分。

此外，公司还储备有《修普诺斯》、《那些需要守护的》等多款游戏，有望陆续上线。《修普诺斯》TapTap评分达8.6，预约人数超4.8万；《那些需要守护的》TapTap评分高达9.0，预约人数3.5万。

从财务状况来看，掌趣科技多项指标均有向好迹象。

2020年前三季度，公司营业收入为13.66亿元，同比增长13.69%，净利润4.85亿元，同比增长40.51%，主要是因为海外新上线自研游戏表现出色，其中《一拳超人：最强之男》营收业绩突出。

分季度来看，2020年Q3营业收入下滑12.96%，净利润下滑69.19%，一方面是因为2019年6月上线的《一拳超人：最强之男》带来的前期基数比较大，另一方面公司三季度上线的《真红之刃》收入延迟确认，以及推广费、投放费大幅增加。

从盈利能力来看，2020年三季度公司毛利率快速回升，主要是因为公司执行新收入准则，将推广费从营业成本调至销售费用，去除这部分影响的话，公司毛利率大概在56.54%，整体维持稳定。

掌趣科技最大的亮点是拥有良好的现金流，公司的经营性现金流持续为净流入，2020年三季度净流入2.81亿元。

公司账上货币资金为19.62亿元，持续稳中有升，而且基本上没有有息负债，短期借款、长期借款、应付债券均为0，所以我们会看到公司的财务费用持续为负值。

充沛的现金流能够保障各项工作正常运作，与此同时，公司还积极开展回购用于员工激励。

2019年公司推行实施了首次回购股份方案并已于2020年2月届满，期间共回购股票2786万股（占总股本1.01%），所回购股份将全部用于实施股权激励或员工持股计划。

2020年6月，公司实行第二次股票回购，10月9日披露了《关于回购股份完成暨股份变动的公告》，第二次回购股份方案已实施完毕，共回购股票2571万股（占总股本0.9325%）。所回购的股份用于实施第二期员工持股计划。

在经过一系列外延式收购之后，掌趣科技需要面对的是巨额商誉问题。

2016年公司商誉金额高达56.09亿元，在2018年计提33.80亿元之后大幅下滑，目前仍有19.46亿元，占总资产比例为31.26%。

公司的商誉主要集中在天马时空和玩蟹科技，其中天马时空拥有商誉12.27亿元，占比63.1%，玩蟹科技4.07亿元，占比20.9%。

目前公司的商誉问题仍需要警惕，未来随着《全民奇迹2》等游戏陆续上线，天马时空的业绩将得到进一步改善，商誉减值风险进一步减小。

（文章来源于：解析投资）