凯恩斯：疫情过后，传媒行业机会持续，重点关注三类公司(附列表)

「凯恩斯」获取行业策略！

今天市场继续分化，权重股表现较好，消费崛起，网络科技公司下跌的较多。从投资的角度看，芯片等科技股的轮番炒作必然是不可持续的，我们也看到了管理层限制科技ETF规模，要给科技股降温。管理层这么做是有智慧的，一个慢牛是有利的，如果变成疯牛，保不齐最后2015年的崩盘再次上演。

目前很多权重的估值水平仍然是比较低的，从风险的角度看，行情还在起步阶段，所以无需恐高，策略很简单，就是持股为主，如果持仓有估值大泡沫的，还是要减的。

研究行业就是不断的跟踪，找到核心驱动逻辑，从而先知先觉，这是一个成熟投资者的必备功课。今天给大家分享传媒行业的机会，部分传媒是收益于疫情的，未来也长期看好。

1 互联网

【本周行业重要事件】

1. 腾讯与钟南山团队联合成立联合实验室。钟南山院士团队与腾讯公司宣布达成合作，共同成立大数据及人工智能联合实验室，联合持续抗击新冠肺炎疫情，将以大数据及人工智能攻坚流行病、呼吸疾病和胸部疾病的筛查和防控预警。

2. 百度发布 2019 年 Q4 业绩报告。第四季度百度实现营收 289 亿元人民币，同比增长 6%；归属百度的净利润达到 92 亿元人民币，同比增长 95%。此外，2019 年总营收为1074 亿元人民币。

3. 头条搜索 APP 已在安卓端上线。从 2016 年起入局搜索引擎市场的字节跳动，2019年 8 月推出了线上独立搜索网页，显示出其搜索业务的逐步完善，再到如今推出“头条搜索”独立 APP，表明其在搜索引擎领域又跨出了重要一步。

4. MAD Gaze 推出 AR 远程协助方案。AR 技术解决方案企业 MAD Gaze 提出的该方案让用户可以透过增强现实 AR 智能眼镜提供的第一身视角（FPV）直接与远程同步，支持视频流、即时语音、文字及翻译、截屏分享、实时录像、文件传输、多人会议等等。该方案为“非接触”式的商业形态提供了技术支持。

2 游戏板块

【本周行业重要事件】

1) 2020 年 2 月第二批版号发布。整体来看，本批次共有 53 款游戏获得版号，其中49 款为手游，3 款为客户端游戏，1 款主机 PS4 游戏。游戏类型来看，49 款手游中有 27 款为休闲益智类游戏，休闲游戏过审速度较快、数量也更为庞大。具体重点产品和重点企业来看，腾讯《秦时明月世界》、网易《天谕》、游族《少年三国志：零》、心动端游《风来之国》、创梦天地《林中酷跑》、多益《陌上云雁行》、光宇《樱都学院》、波克城市《超燃之战》、五四互娱《遇见楚留香》相继获得版号。

2) 苹果要求手游 6 月 30 日前补版号。苹果方面表示：“根据中国法律，游戏需获得总局颁布的批准文号，请在 2020 年 6 月 30 日之前提供大陆地区发布的任何付费游戏或可提供 APP 内购买项目的游戏的批准文号。”Appstore 中国区的版号硬性要求正在被明确化，其最终或将与国内 Android 应用商店保持审核标准的一致性，以符合国家相关的法律法规。

3) 剑网 3 云游戏已开启 PC 云客户端测试。剑网 3 云游戏目前的测试版本开放了电影画质，仅需 26MB 的云游戏客户端即可体验。该云游戏对网络环境需求并不高，经测试 20Mbps 即可流畅运行剑网 3 云游戏尊享画质。

4) 手游《云梦四时歌》国服将于 4 月底停运。《云梦四时歌》是由完美世界游戏研

发、腾讯游戏代理发行的一款以国风 3D 卡牌回合制手游，于 2019 年 5 月 21 日正式上线，根据官方公告，游戏将于 2020 年 4 月 28 日 11 点正式停止在中国大陆地区的运营。我们预计腾讯停运后将继续交由完美世界重新运营。

【重点公司产品排名跟踪】

完美世界：《新笑傲江湖》12 月 18 日上线，本周畅销榜排名 6-10 名。《我的起源》11 月 13 日正式开服，本周 iOS 畅销榜 62-243 名，周内大幅上升。《完美世界手游》本周 iOS 畅销榜排名 19-33 名，保持稳定。《神雕侠侣 2》排名 71-84 名，与上周持平。《梦间集天鹅座》1 月 9 日上线，畅销榜排名 359-747 名，较上周大幅下降。

游族网络：《少年三国志 2》12 月 4 日 iOS App Store 上线，本周畅销榜排名 9-14名，表现稳定。《权力的游戏》近一周 iOS 畅销榜排名 81-100 名，排名略有下滑。《天使纪元》排名 112-166 名。《山海镜花》已取得版号，预计 1Q20 上线。

三七互娱：公司发布 2019 年度业绩快报。2019 年公司营业总收入为 132.26 亿元，同比增长 73.28%；归属于上市公司股东的净利润为 21.44 亿元，较上年增长 112.58%。卡牌新游《拳魂觉醒》12 月 2 日上线，本周畅销榜 56-70 名；《斗罗大陆》本周 46-52名，较上周稳定。《一刀传世》排名 27-40，保持稳定。

吉比特：《问道》本周 iOS 畅销榜排名 17-21 名，表现稳定。《异化之地》iOS 游戏付费榜 12-33 名，有所回升。《贪婪洞窟 2》付费榜 26-45 名，保持稳定。

掌趣科技：《奇迹：觉醒》本周 iOS 畅销榜排名 59-124 名，保持稳定。《一拳超人》本周畅销榜排名 54-99 名，较上周稳定。《拳皇 98 终极之战》排名 64-91 名，相对上周变化不大。

世纪华通：1）旗下盛大游戏《龙之谷》本周 iOS 畅销榜排名 131-171 名，较上周略有下滑；《热血传奇》本周畅销榜排名 262-294 名，较上周稳定；《辐射：避难所 Online》排名 168-184 名，相对上周变化不大。2）旗下点点互动《火枪纪元（Guns of Glory）》iOS 美区畅销榜排名 18-46，表现稳健；《阿瓦隆之王（King of Avalon）》iOS 美区畅销榜排名 20-51，较上周略有上升。IGG：《王国纪元（Lords Mobile）》本周美区 iOS 畅销榜排名 21-45 名左右，较上周有所提升。

3 新媒体板块

【本周行业重要事件】

1） 上海将压缩电影、出版等审批时限，加快电竞、游戏相关网络出版内容产品的行政审批速度。上海市委宣传部副部长王亚元表示，上海将进一步优化政务服务，目前市新闻出版局、版权局、电影局、市文旅局、广电局、文物局的政务服务事项已经全部接入上海市“一网通办”门户网站，对电影、出版、文化演出、广播电视、网络视听等行政审批事项，将压缩审批时限，提升审批效率。疫情期间及上半年，已有 400 多场线下电竞比赛受到不同程度的影响，但上海打造“全球电竞之都”的步伐没有放缓，各项工作和重点项目布局正在加快推进过程中，帮助电竞企业渡过难关。一是对受疫情影响的线下电竞赛事，鼓励电竞企业转型开展线上比赛；二是加快电竞、游戏相关网络出版内容产品的行政审批速度；三是全力办好英雄联盟全球总决赛 S10 等重大赛事。

2） 微信公众平台正在灰度测试“视频”入口功能。据微信方面介绍，微信公众平台 2 月上线“视频”入口。公众号消息列表“常读”栏新增“视频”入口，用户可在此查看所关注订阅号群发的视频消息。在“视频”入口的展示列表，最多展示订阅号最新群发的 3 条视频。该功能目前仅对少量 iOS 用户灰度测试，后续将逐步开放。

【重点公司跟踪及观点】

芒果超媒：公司发布 2019 年业绩快报，2019 年实现营业收入 125.23 亿元，同比增长 29.63%；归母净利润 11.57 亿元，同比增长 33.62%，其中 Q4 实现归母净利润 1.82亿元，环比增长 6.44%。归母净利润略超前期年报业绩预告区间中间值（11.5 亿元）芒果TV 运营主体湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司实现营业收入 81.09 亿元，同比增长44.63%，广告业务、会员业务、运营商业务均实现较快增长，其中会员业务增幅超过 100%。春节期间长视频需求大幅增长，芒果热门剧综有望带动付费基数扩大。根据 QM 数据，春节期间，在线视频用户规模较平日上涨 17.4%；芒果 TV 平均 DAU 达到 3687 万，日人均使用时长达到 88 分钟，保持高粘性。根据云合数据，芒果 TV 有 2 部连续剧和 2 部综艺进入有效播放榜单前十。芒果 TV 在春节 10 天假期向用户开放免费领会员活动，但活动后《锦衣之下》（与爱奇艺联播），《下一站是幸福》（独播剧），及《明星大侦探 5》（自制综艺）等优质剧综仍保持高热度，有望继续激发用户付费意愿。特色剧综生产模式巩固优化，2020 开局亮眼储备丰富。根据云合数据，《下一站是幸福》有效播放市占率达到 1.4%， 在 2020 年上新连续剧榜单中位列第 6，创下 2018 年以来芒果 TV 独播剧最好成绩。自制综艺方面，经典综 N 代《明星大侦探 5》累计播放量达 45.62 亿，豆瓣评分 8.6，延续高热度和高口碑；新综艺《朋友请听好》上线 9 天累计播放量已达 3.25 亿。芒果 TV2020 年共储备约 42 部影视剧，41 部综艺，《以家人之名》《掌中之物》等精品大剧，以及《来自手机的你》《婚前 21 天》等重磅综艺将陆续上线。截至 2019 年 12 月，芒果 TV 有效会员数超过 1800 万，优质内容将带动会员数量强劲增长。根据骨朵数据，本周芒果超媒独播剧在全网热度 TOP10 无上榜，自制综艺在全网热度 TOP10 上榜两席；自制综艺《朋友请听好》热度排名第 3；《明星大侦探 5》热度排名第 6。

新媒股份：公司发布 2019 年度业绩快报，2019 年实现营业收入 9.97 亿元，同比增长 54.98%；归母净利润 3.87 亿元，同比增长 88.70%，其中 Q4 实现归母净利润 1.10 亿元，环比增长 3.81%。归母净利润接近前期年报业绩预告区间上限（3.96 亿元），超市场预期。1）IPTV 基础用户稳健增长，增值业务快速扩张。根据工信部数据，截至 2019 年12 月末，全国 IPTV 总用户数达 2.94 亿，相对固定宽带用户的渗透率为 65.4%。2019 年公司 IPTV 基础业务用户稳健增长，预计 IPTV 基础用户渗透率 48%-49%，相比全国平均水平仍有较大提升空间。公司加强影视、少儿、和电竞等高流量内容建设，上线央视 3、5、 6、8 频道，通过多项线上线下活动放大“粤 TV”品牌影响力，增强用户粘性，有效带动增值业务付费率和 ARPPU 快速提升，我们预计 2019 年 ARPPU 同比增长超过 40%。2）春节期间大屏注意力回流，云视听系列稳居头部阵营。受新冠肺炎疫情影响，今年春节居民大多居于家中，电视充分发挥家庭娱乐重要作用。根据勾正数据，全国智能电视日均活跃率达 52%，同比去年上涨 15.6%，相对春节前一周上涨 10.6%。云视听·极光推出会员内容限免活动，助力产品推广，市场份额达到 22.02%，位居第二；云视听 MoreTV 和云视听·小电视分别位居第五及第六，三款产品共占据 27.67%市场份额。公司绑定腾讯视频、哔哩哔哩等优质视频平台打造多元内容矩阵，期待 OTT 大屏营销及付费价值逐渐释放。3）2020 年公司省外业务积极拓展，5G+政策推动有望享受超高清发展红利。云游戏、超高清、VR/AR 是 5G 主要的消费级应用，产业起点正在到来，全年催化剂不断。我们判断 2020年 5G 渗透率快速提升叠加行业政策扶植，超高清将进入发展快车道，而广东是国内最先进行 4K 试点的省份，结合 2020 体育赛事大年和公司已上线的咪咕体育专区，有望推动超高清付费需求崛起。此外公司 2019 年以来积极开拓省外市场，利用成熟的技术积累和丰富特色的视听内容将业务逐步拓展至全国多个省份，有望成为未来增长的又一驱动力。

4 投资建议

重点关注云游戏，网络视频和在线教育，短中长期均受益。

重点关注公司：完美世界、三七互娱、吉比特、世纪华通、游族网络、金科文化、中文传媒，海外推荐腾讯控股、网易；视频新媒体：短中长期均受益。关注：芒果超媒、新媒股份，关注东方明珠（在线教育）、捷成股份；教育：研究生及基层岗位扩招利好中公教育，定增环境改善有利教育公司扩张，疫情影响下在线教育加速，关注：中公教育、立思辰；

风险提示：行业政策监管进一步趋严，产品表现不及预期，5G 及相关应用落地不及预期

备注：本文参考申万宏源研报《互联网传媒行业研报》

【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】

凯恩斯

好人好股高端操盘手商学院名誉院长，对外经贸大学客座教授，中国人民大学操盘学高级讲师、清华大学操盘学特训讲师，中央电视台CCTV2《交易时间》特聘专家， 《操盘大讲堂》特聘教授。

2013年曾经在北京电视台公开讲解如何选择三年十倍大牛股，所举的案例最终在2015年底实现了十倍的盈利。 凯恩斯是目前国内唯一在价值投资领域做到可量化的实战型学者。

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