腾讯网易游戏市场份额，腾讯游戏股暴跌

一、百倍股「网易」

作为一支难得的百倍股，网易自从上市以来穿越各种周期和泡沫，给投资者们带来了丰厚的回报。

网易上市以来股价走势

图片来源：招商证券

在这个过程中，网易秉承着「创新」和「匠心」的理念，不断突破自我，目前已经在游戏、电商、邮箱、新闻、音乐、在线教育等等领域出类拔萃。

由于各项产品好评颇丰，「网易出品，必属精品」已经为很多人熟知。不过如今，在互联网人口红利见顶，BAT头条分食国内流量的情况下，且在游戏领域面临腾讯强烈竞争的情况下，网易股价回到17年初的水平。

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当然，网易本身依靠多年品质获得市场口碑的打法，保证了其未来依然会活得不错，目前其主要收入来自游戏和电商业务，也是人们关注的重点。

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一季度网易毛利率提升与费用率改善驱动净利润大幅超预期。网易总收入同比增长29.5%，经调整归属股东净利润为RMB30.2亿，同比增长125.6%，环比增长27.9%，超出市场预期35.4%。1Q19总体毛利率为44.1%，同比提升2.1%，环比提升5.5%。

1、19Q1游戏业务超预期，出海游戏是亮点

一季度网易游戏收入同比增长35.3%，其中手游收入同比增长35.8%，远远高于腾讯手游收入增速-2.3%，以及行业整体20%的增速。另外，游戏出海是其重要增长点，尤其在日本市场，主要受益于《荒野行动》在日本等市场维持出色表现，位居中国手游出海收入榜Top 3、中国手游在日本收入Top 1。

2、电商业务增速下降，毛利率改善

1Q19网易电商业务收入达到RMB47.9亿，同比增长28.3%，环比减少28.3%，占总收入的26.1%；本季度毛利率为10.2%，同比提升0.7百分点，环比提升5.7百分点。1Q19网易考拉MAU超过1,300万，同比增长79%，考拉会员数同比近翻倍，单用户平均支出稳步提升；网易严选平均MAU同比增长47%。

3、销售费用率大幅下降

由于减少了游戏和电商的推广，19Q1销售费用率为9.2%，同比降低8.3百分点，环比降低2.9百分点。

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腾讯和网易一向是中国游戏领域的霸主，二者合计占了中国近80%的市场份额，基本上国内游戏就是这两家在竞争了。

游戏是网易的利润大头，所以19Q2，投资者最关心的还是网易游戏，尤其是在腾讯二季度拿到版号，《和平精英》顺利推出的情况下，而一贯以精品游戏著称的网易，好像在二季度并没有什么作为。

腾讯和网易-中国手游iOS收入Top20数量占比（2018年5月13日-2019年5月13日）

来源：App Annie，天风证券研究所

从网易与腾讯手游收入Top20数量占比来看，2019Q1网易的精品高流水手游占比明显增多，约占Top 20中的30%，然而从4、5月份趋势来看，腾讯占比开始回升，相对应网易占比下降。

因此，二季度网易手游表现最受关注。

这与网易游戏IP开发进程有关，老的IP基本都迁移到手游，新的IP尚未形成气候。

图片来源：网易官网

不过从网易公布的新游戏来看，3季度可能会有不错表现。基于《梦幻西游》IP的《梦幻西游3D》手游、基于《阴阳师》IP的《阴阳师：百闻牌》（原《代号SSR》）和《阴阳师：妖怪屋》，以及沙盒战术竞技新游《堡垒前线：破坏与创造》等均有望驱动网易游戏再迎高增长。

最后，我们看财务预测。根据彭博分析师预计，网易19Q2收入为191亿元，同比+17.2%；

经调整EPS为18.261元，同比-12.5%。

来源：彭博

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