中信建投预测，中信建投个股分析

中信建投证券TMT研究团队一周核心推荐逻辑梳理如下：

通信：关注物联网与VR行业

电子：周报：美国扩大半导体设备、EDA限制范围；Innoviz获40亿美元订单

计算机：布局计算机行业正当时

传媒：关注近期VR/AR硬件与内容变化，程序化营销龙头易点天下将上市

海外：亚马逊收购iRobot公司，拼多多将推出跨境电商平台

《关注物联网与VR行业》

中信建投证券研究

本期要闻

【我国5G基站数达185.4万个，已建成全球规模最大网络基建】【LightCounting：云计算公司对光器件资本开支稳定增长】【22Q2全球云基础设施服务支出623亿美元，同比增长33%】【Semtech拟收购Sierra Wireless，或使LoRa影响力更上一层】

投资建议近期，科技板块投资情绪有所回暖。我们认为，一方面是由于科技行业调整时间较长，尤其通信、计算机及传媒行业指数已经调整2年有余，持仓低，动态PE均出于历史底部；另一方面，美国国会众议长佩洛西不顾中方强烈反对和严正交涉，窜访中国台湾地区，叠加美国总统拜登或将于下周二签署《芯片与科学法案》，或进一步加剧中美在科技、经贸等领域的博弈，这也将进一步推动国内信创产业的发展。此外，5G与千兆家庭宽带网络规模商用，应用有望逐步起色，其中我们认为VR生态与内容正在不断完善，值得关注。

推荐组合上期回顾：推荐组合（移远通信、朗特智能、创维数字，威胜信息、和而泰）平均上涨3.52%，跑赢通信（申万）指数1.86pct，跑赢沪深300指数3.84pct。本期推荐：广和通、移远通信、创维数字、宝信软件、朗特智能。持续关注：物联网/智能网联汽车（移远通信、广和通、美格智能、和而泰、瑞可达、鼎通科技、天孚通信、光库科技、腾景科技、汉威科技等）；千兆宽带/VR（创维数字、平治信息、天邑股份等）；云计算基础设施（紫光股份、星网锐捷、天孚通信、中际旭创、新易盛、宝信软件、奥飞数据、数据港等）；通信新能源（中天科技、亨通光电、拓邦股份、意华股份、威胜信息、力合微、英维克、科华数据等）；军工通信与卫星（华测导航、铖昌科技、海格通信、上海瀚讯等）；云通信（亿联网络、梦网科技等）；电信运营商。

风险提示：国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺及疫情影响超预期；中国5G进展不及预期等。

《周报：美国扩大半导体设备、EDA限制范围；Innoviz获40亿美元订单》

中信建投证券研究

1、半导体：14nm以下半导体设备、EDA供应受美国限制，国产替代仍是长期主题近期，美国频繁出台政策限制向中国出口半导体设备及EDA软件。半导体设备方面，全美国所有芯片制造设备商，过去两个星期都收到了商务部的通知，14nm以下制程设备被限制向中国大陆地区出口。EDA方面，此前美国已经禁止向中国销售10纳米或更先进芯片的EDA工具，近期禁售范围被扩大到了14纳米。美国针对中国半导体产业的限制条款，更加彰显提高我国芯片自主供应能力的必要性。目前，国内晶圆厂正持续扩大资本开支，半导体设备行业在国际环境的刺激下有望迎来加速发展期。从国产替代的情况看，国产设备厂商产品线正逐步完善，刻蚀设备、薄膜沉积设备、CMP设备、清洗设备等均在28nm及以上制程取得突破。EDA全球市场由第一梯队Cadence、Synopsys、Mentor Graphics垄断，国产EDA龙头华天九天已实现局部领域技术领先，处于全球第二梯队，并于近期上市。未来中国半导体产业链将持续攻坚各项“卡脖子环节”，国产替代仍是长期投资主题。2、汽车电子：Innoviz获40亿美元订单催化激光雷达市场，关注国内元器件供应商放量进度本周，以色列激光雷达供应商Innoviz在一份声明中表示，将向大众汽车集团旗下的Cariad子公司提供硬件和软件，交易价值40亿美元。从2025年开始，这些组件将用于大众集团旗下多个品牌的先进驾驶辅助系统和自动驾驶汽车，合作为期8年。Innoviz成立于2016年，专注于MEMS激光雷达开发，2018年曾获BMW订单，迄今为止，Innoviz订单总额已达到66亿美元。如果该公司最终向更多大众集团品牌供货，订单总额可能还会增长。在订单额增长以外，供货模式的转变也非常值得关注。此前，Innoviz通过与麦格纳合作向BMW提供激光雷达产品，此次与大众的合作则是由Innoviz直接供货，这一定程度上反映了车企正逐步加强对于自动驾驶核心技术的掌控，供应链结构随之网状化，原本Tier1和Tier2之间的界限正逐渐模糊，作为Tier2的激光雷达供应商的话语权也将得到增强。从当前市场投资机会来看，国内已有多家上市公司为激光雷达厂商供应激光器、光学组件等核心零部件，随着激光雷达上车步伐加快，上游元器件供应商将优先受益，建议重点关注其激光雷达业务放量进度。3、消费电子：FCC曝光新一代Pico VR，硬件升级与内容生态建设值得期待据FCC（美国联邦通信委员会）文件，Pico下一代发行在即。FCC是电子产品进入美国商场的强制性认证，通常情况下，电子新品要在美国市场上市，都要获得FCC 认证。FCC文件显示，Pico 4系列由歌尔代工生产，搭载了Android Q系统，且拥有两款产品——Pico 4独立VR头显以及带有面部和眼动追踪功能的Pico 4 Pro。作为Pico并入字节后的首款产品，无论是在硬件升级还是内容生态建设上都让人充满期待，有成为爆品潜质，并有望对VR产业发展起到积极促进作用。根据IDC数据，2021年全球VR头显出货量达1095万台，突破年出货量一千万台的行业重要拐点，预计2022年出货量达到1573万台，同比增长43.6%。VR市场仍处于蓬勃发展期，是当下消费电子产业中值得关注的板块，从VR/AR硬件及产业链角度来看，建议关注：显示技术、菲涅尔与pancake透镜、光波导光学器件、摄像头、组装代工、终端品牌等产业链环节。4、被动元件：菲律宾强震或冲击MLCC供应，高端品类需求保持稳健周三，菲律宾北部吕宋岛发生7.1级强烈地震，震源深度25公里，或将冲击全球MLCC产能供应。菲律宾是全球被动元件（特别是MLCC）的主要生产基地之一，MLCC大厂村田、三星电机、太阳诱电在菲律宾均有设厂，其中村田、三星电机在菲律宾的产能比重分别达15%、40%，本次地震导致该地区房屋受损严重，供电中断，相关MLCC生产基地的正常生产或受冲击，对全球MLCC产能供应带来不利影响。从需求端来看，进入下半年，MLCC消费型市场有望得到一定程度的修复。此外，在汽车、通信、工控等市场需求强劲支撑下，高端MLCC和特殊品类市场增长确定性依然较高。5、投资建议：半导体：材料（雅克科技、沪硅产业）、功率半导体（斯达半导、士兰微、时代电气、扬杰科技）、AIOT（瑞芯微、晶晨股份）、模拟芯片（思瑞浦、圣邦股份、芯朋微、纳芯微）、存储芯片（兆易创新）、设备（长川科技、拓荆科技、华海清科）、其他（雅创电子、澜起科技、中颖电子）；汽车电子：电连技术、东山精密、联创电子、韦尔股份；消费电子：立讯精密、长信科技、长盈精密；被动元件：三环集团、顺络电子、风华高科。6、风险提示：中美贸易/科技摩擦升级风险；5G应用不及预期；元件缺货造成终端出货不及预期；原材料成本上涨风险。

《布局计算机行业正当时》

中信建投证券研究

行情回顾上期，计算机（申万）指数上涨2.47%，跑赢沪深300指数2.78pp，在申万一级行业中排名第2位。二级子行业（申万）中，计算机设备上涨3.02%，IT服务上涨2.19%，软件开发上涨2.34%。

投资建议近2年以来，计算机行业关注度持续走低，整体处于低配状态，目前估值处于历史低位。当前中美博弈加剧，信创进程或进一步加快。此外，VR/AR、机器人等概念活跃，产业链相关企业有望受益。我们认为，当前布局计算机行业正当时，重点推荐关注：信创领域：纳思达、金山办公、广立微、华大九天、卓易信息、深桑达、中望软件、中控技术、安路科技、中科曙光；VR/AR领域：三利谱、创维数字、当虹科技；机器人领域：拓尔思等。

投资组合

信创：纳思达、广立微、华大九天、卓易信息、中望软件、中控技术、安路科技、中科曙光智能汽车与AI：中科创达、德赛西威、经纬恒润、拓尔思、科大讯飞云计算：金山办公、广联达、浪潮信息、深桑达A、用友网络、致远互联、泛微网络、明源云、金蝶国际产业互联网及工业软件：宝信软件、国联股份、中控技术、朗新科技、赛意信息金融IT：恒生电子、指南针、宇信科技、长亮科技、京北方、高伟达、神州信息、天阳科技网络安全：奇安信、安恒信息、天融信医疗IT：卫宁健康、创业慧康

风险提示市场竞争加剧；国际环境变化影响；行业需求不及预期等。

《关注近期VR/AR硬件与内容变化，程序化营销龙头易点天下将上市》

中信建投证券研究

【市场走势回顾】

A股方面，上周申万传媒指数下跌1.40%，上证综指下跌0.81%，深证成指上涨0.02%，创业板指上涨0.49%。港股方面，上周恒生科技指数上涨1.95%，恒生指数上涨0.23%。美股方面，上周纳斯达克中国科技股指数上涨2.69%，纳指上涨2.15%。

【本周要点】

1、关注近期VR/AR硬件与内容变化。硬件端，关注下半年及明年上半年大厂新品的发售节奏，其中Meta AR头显Oculus Pro有望年内上线，苹果AR头显预计23年上半年推出，创维Pancake1Pro年底发行，据FCC文件Pico下一代有望北美发行。内容端，我们观察到字节跳动Pico、爱奇艺等在内容端的布局重心逐步从游戏转向更轻量化的视频类内容，包括Pico推出的郑钧、汪峰等多场VR演唱会、A-Soul多场互动直播、100余部高清VR电影资源，此外由兰亭数字推出的GoNow登陆Pico平台，包含SNH48等明星的VR演唱会。

2、本周恒生科技指数上涨，南下多买入腾讯、新东方在线。本周恒生科技指数涨幅为1.95%，跑赢恒生指数1.73pct。其中互联网公司多有上涨，涨幅较大的包括京东集团-SW（+4.96%）、美团-W（+4.08%）、哔哩哔哩-SW（+3.28%），涨幅较小的包括快手（+0.44%）、腾讯控股（+0.26%）。泡泡玛特（+2.33%）小幅上涨。略有调整的包括阿里巴巴-SW（-0.21%）、猫眼娱乐（-1.83%）。本周，南下资金在传媒互联网板块买入最多的为腾讯控股（57.65亿）、新东方在线（2.57亿）。

【板块观点】

1、线上广告：关注板块新股上市，国内程序化营销龙头易点天下。国内头部程序化营销公司易点天下将于8月8日开启申购，发行价格18.18元/股，按发行前总股本计算的发行市盈率为28.8倍，按发行后总股本计算的发行市盈率为34.2倍，估值水平显著高于同业。

易点天下成立于2011年，与Google、Facebook等头部媒体深入合作，参与TikTok、SHEin等头部客户的出海投放，服务跨境电商、工具应用和游戏等各行业客户超5000家。21年公司收入34.2亿，同比增长38.2%，归母净利润2.6亿元，同比增长10.4%。从客户行业划分看，以跨境电商、应用类客户为主，21年收入占比分别为64.4%/12.4%。公司是技术驱动的头部程序化营销公司，参与TikTok、SHEin营销投放，此后有望享受TikTok流量增长红利与国内互联网的出海红利，持续关注公司发展。

2、电影：《独行月球》《明日战记》继续推动暑期档票房，关注横店收购星轶进度。1）暑期档：截至2022年8月7日10时，2022年暑期档总票房（含预售，6月1日-8月31日）已达66.6亿，达到2021年的90%，当前档期内票房前三的电影分别为《独行月球》（18.9亿）、《人生大事》（16.7亿）、《侏罗纪世界3》（10.5亿），本周新上映影片《明日战记》，上映3天票房近2亿。我们认为电影行业需求有韧性，优质内容供给是驱动需求的核心因素。当前各地虽然疫情反复，但全国影院未再度系统性关停，当前影院营业率达85%，看好下半年大盘的修复。2）横店影视收购进度：公司近期发布公告，已聘请律师事务所担任法律服务机构。此次横店影视拟收购星轶影院，是近年来头部影投公司较大规模的并购计划，有望开启头部影投市占率进一步提升的阶段。推荐光线传媒，今年公司储备《深海》等4部动画电影与《坚如磐石》等10余部真人影片，为年内业绩提供基石，看好《深海》对业绩的增厚与估值的催化。推荐关注《人生大事》参投方中国电影、猫眼娱乐，以及院线龙头万达电影。

3、线下媒体：出行/线下商业逐步恢复，看好兆讯传媒、分众传媒边际变化。据国铁集团，7月份全国铁路运输累计发送旅客2.24亿人次，同比下降36.6%，但日均发送旅客量环比增加30.9%。根据公司微信公众号，近期新增温氏食品、佳明手表、左右沙发等新的高铁媒体广告主。推荐兆讯传媒（奢侈品品牌逐步上刊广州3D大屏，看好新业务增量，高铁客流回暖）、分众传媒（受益于写字楼、居民楼人流回暖，与新潮竞争格局稳定，点位质量壁垒高）。

4、短视频：快手海外业务负责人调整，快手进军视频云领域。1）快手海外：据晚点，8月5日快手成立新一届经管会并宣布组织和人员调整。其中，原负责商业化事业部的马宏彬负责海外业务，商业化负责人由原人力资源与效率线负责人刘峰接任。回顾快手海外业务布局，从2016年底开始，共有陈晗、刘新华、仇广宇三位负责人，更换较为频繁，且有多个产品矩阵（包括Kwai/SnackVideo/Zynn）对应多个项目团队，先后拓展韩国、俄罗斯、印尼、巴西、东南亚和北美等市场，打法相对粗放。2020年7月，前滴滴国际化事业部COO仇广宇加入快手负责国际化业务，21年底，快手海外三款产品合并为Kwai一款产品，且聚焦拉美/中东等优势市场，暂缓进入北美市场，仇广宇也在今年上半年离职。关注快手海外业务变化。2）快手进军视频云领域：快手将于8月10日召开StreamLake品牌发布会，推出面向各行业的音视频+AI产品与解决方案。我们预计快手二季度总流量同比增长近40%，收入端增长7-8%，预计调整后净利润亏损30.9亿，对应净利率-15%，环比继续收窄。推荐快手，持续看好公司下半年国内业务盈利转正。

5、游戏：7月第二批共69款游戏获版号，网易《暗黑破坏神》本周末免费榜第4、畅销榜第3。1）行业：8月1日，国家新闻出版署公布2022年7月第二批游戏版号，共69款过审，审批速度加快，包括三七互娱自研《霸业》和代理《小小蚁国》，慕远科技（快手）《舞动星闪耀》，舞动科技（字节）《军团大作战》，盛酷网络（世纪华通）《最后的江湖》，中手游《我的御剑日记》，创梦天地《传说中的合合岛》，其他还包括吉比特代理《超喵星计划》，雷霆代理《雨纪》，电魂网络代理《环游点点消》，中青宝代理《波西亚时光》；2）网易：网易与暴雪联合开发手游《暗黑破坏神:不朽》于7月25日上线后维持较高热度，截至本周末，iOS免费榜第4、畅销榜第3，据Sensor Tower，上线首周的预估流水超1.25亿元，据彭博，暴雪与网易合作手游《魔兽世界》由于财务纠纷已于近日取消；3）吉比特：据Sensor Tower，7月12日上线的代理手游《奥比岛》在iOS的首月预估流水超6500万元，截至本周末，游戏在iOS免费榜排名第26位。建议关注三七互娱、吉比特（《奥比岛》《一念逍遥》《问道》）、完美世界（《幻塔》8月11日海外公测+《诛仙世界》8月19日国内开测）。

6、长视频：奈飞将推出付费广告业务，关注芒果tv《哥哥2》上线进度。1）奈飞：据华尔街日报，奈飞近期透露拟推出付费广告业务，CPM拟定为80美元。此前已经在2Q22财报电话会中透露，公司计划在23年初与微软合作推出广告支持低价订阅计划，未来还将通过多维度的联动来增加变现途径。我们认为海外流媒体竞争从产能比拼转向爆款驱动，广告、游戏等新变现模式正式提上日程，平台趋向精细化运营与追求盈利；2）本周芒果tv《浪姐3》上线最后一集，当前《浪姐3》1-3季累计播放量分别为48亿/41亿/59亿，《密逃》1-4季累计播放量分别为4.2亿/9.3亿/6.3亿/10.0亿，最新一季节目的累计播放量均高于此前系列。推荐芒果超媒，头部综艺续作播放量持续超越前作，关注《哥哥2》播出节奏，《少年派2》等剧集逐步打开局面；虽今年受招商环境影响，但公司自身内容创意、制作能力与产能持续提升。

7、潮流玩具：泡泡玛特持续发布新品，8月天猫超品日将开启。8月第一周泡泡玛特发布6款盲盒产品（去年同期为4款），包含Zsiga、Flabjacks等全新IP。此外，还有Molly、巴斯光年等2款手办与3款衍生品。此外泡泡玛特天猫超品日将于8月12日开始预售，8月18日发售新IP与潮玩尖货。公司上半年收入增长的放缓主要来自疫情的外部影响和自身新品节奏的放缓，利润的降低主要是产品工艺提升、人员增长等利于公司中长期发展的因素。7月以来，主要城市商圈人流与物流逐步恢复，下半年新IP与新产品的丰富储备，近期泡泡玛特韩国、日本旗舰店逐步开业，海外业务加速拓展，关注下半年的经营恢复。

8、元宇宙/VR&AR：工信部鼓励VR与工业领域协同；网易打造MR线下娱乐店。1）工信部：工信部近期开展虚拟现实在工业制造领域应用情况专题调研，鼓励虚拟现实产业和工业制造领域的双向赋能。VR/AR在工业端领域的应用也有望促进相关头显的购买与使用，提高硬件渗透率；2）VR出货量：陀螺研究院发布《2022上半年VR/AR产业发展报告》，上半年全球VR头显出货684万台，其中Quest 2出货590万台，中国VR头显出货60.58万台，其中Pico出货29.6万台；3）网易：网易联合混合现实解决方案专家燧光打造了一个MR全息娱乐馆，为消费者带来新型数字生活娱乐空间，这也是网易游戏MR全球首家线下娱乐店，玩家可体验网易的《全息战场》、《次元入侵》等VR游戏项目。线下娱乐店旨在提高用户对VR/AR体验的认知，带动优质VR游戏的曝光，也将有助于驱动用户相关硬件的销售。

【风险提示】

政策风险；行业增速放缓；业绩不及预期风险；商誉减值风险。

《亚马逊收购iRobot公司，拼多多将推出跨境电商平台》

中信建投证券研究

市场回顾

市场层面：美股方面，上周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化0.36%、2.15%、-0.13%。港股方面，上周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化0.23%、1.95%、0.24%。行业层面：本周港股万得一级行业多数下跌，其中可选消费（1.69%）与电信服务（1.29%）表现较好，公用事业（-2.41%）以及能源（-4.24%）表现较差。本周美股一级行业多数上涨，其中信息技术（1.95%）与非必需消费（1.17%）表现较好，房地产（-1.35%）以及能源（-6.82%）表现较差。

本周观点

汇通达：交易+服务业务双轮驱动助力增长，乡镇零售蓝海市场扬帆起航

汇通达是中国领先的下沉零售市场B2B电商平台，十年深度耕耘深筑业务壁垒。公司业务从江苏辐射全国，十年深度耕耘下沉零售市场，专注消费电子、家用电器、农业生产资料、交通出行、家居建材、酒水饮料六大品类。截至2021年，公司累计连接超过16万家会员零售门店、1万家供应商及2万家渠道合作客户，形成覆盖中国21个省份及逾2万个乡镇的零售生态系统，2020年面向下沉市场的零售交易规模排名第一。

我们认为，无论是交易业务还是服务业务，未来有望保持很好的增长；（1）对于交易业务来说，未来营收的增长主要来源于已经布局区域的进一步深耕拓展，而毛利的增长主要来自自身高毛利产品SKU结构的改善，如新能源汽车、品牌酒类等毛利更高的产品；我们预计公司交易业务营收未来三年CAGR有望保持30%的增长；公司交易业务的毛利率有望在未来三年增长至3%-5%；且公司目前仓储、物流、运输等供应链基础设施已经相对完善，未来资本支出及费率管控有望改善，净利率也有望进一步增长。

（2）对于服务业务来说，相较于微盟、有赞等厂商，公司有独特的供应链优势，不仅仅提供SaaS业务，同时借助交易业务的流量协同能够充分发挥“帮买、帮卖、帮管理”的优势。我们认为，公司服务业务的增长未来主要驱动在于门店SaaS业务的增长，而来自SaaS业务驱动来自于付费会员数量的增长，ARPU未来或将继续保持稳定，截至21年底，公司SaaS+付费用户为1.8万家左右，我们预计未来三年付费用户有望突破五万家，带动公司的营收与利润持续提升。

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