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来源：头条浏览：0 2023-02-01 02:36:58

中国音像与数字出版协会主管、中国游戏产业研究院战略合作伙伴伽马数据近日发布新的财经分析板块，将从更专业的视角对数字娱乐产业多个领域进行财经分析。除了每月的固定财经分析外，由于春节，1月和2月将合并进行。不定期深入分析企业和热点事件。

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伽马分析显示：

1-2月大盘行情总体下降，游戏指数和相关EFT下跌。短期来看，二级市场普遍持观望态度。

伽马数据分析的a股和港股59只游戏概念股，11只上涨，47只下跌，1只持平

与二级市场的谨慎相反，一级市场比较活跃，海外资本值得特别关注

从长线来看，游戏行业依然表现为高投资价值大盘。下跌主要是春节前的行情调整到2月25日结束，三大指数均下跌。上证指数报3451点，2月累计下跌4.98%。深证成指13413点，2月累计下跌9.32%。港股方面，恒生指数为22767点，2月累计下跌2.18%。 2月主要下跌来自春节前的行情调整，1月24日-1月28日四个交易日内，上证指数下跌近200点，基本接近去年12月全月跌幅。春节过后，外盘超出预期，a股行情也有所回调。开盘首日，上证指数从3430点上涨1%，报3463点。近期，受国际政治因素影响，a股大盘进入震荡行情，小幅回落。

受大盘走势影响，游戏相关指数下跌。中信和长江博弈指数近2月累计跌幅达11%，收盘价分别为903元、3090元。申万游戏指数跌幅也高于大盘指数，二类、三类指数跌幅为10.9%、8.7%，收盘价为1979元、1996元。

ETF方面，深沪两市游戏ETF 2月累计跌幅均接近20%，收盘价分别为0.886、0.887。而游戏媒体ETF和游戏动画ETF收盘价分别为0.92、0.89，2月累计分别下跌11.7%、19.3%。

原因：从大盘来看，游戏上市公司1-2月股市出现大跌，相关指数和ETF跌幅远超大盘。短期内游戏板块大跌，除了反映出二级市场持有一定的悲观情绪外，还与当前我国二级市场对游戏企业的投资逻辑有关。短线来看，游戏板块下跌不可避免。在二级市场上，版号因素影响很大。除腾讯、互联网等游戏大厂外，多数持股者对游戏企业，以短线操作为主。在企业拥有火爆的游戏产品时买入，获得了“一波流”的热度，在热度消退前迅速退场，股价也随之下跌。然后，下一个产品上线后，会再次涌入，迎来新的上升。如果爆炸性产品继续生产，价格反映的是周期顶点屡创新高。典型企业如网易，随着《梦幻西游》、《大话西游》、《阴阳师》等产品的上线和持续运作，网易股价也相继出现高峰。

( (图)来源于国信证券) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )图片) ) ) ) ) ) 652 )

个股上涨：根据11只个股上涨47只个股下跌Wind数据库，选取a股、港股网络游戏相关个股进行相关处理后，统计了59家游戏概念个股。统计的59只游戏股在统计期间，有11只上涨，占18.6%，涨幅最大的9只数字超过80%。 47只股票下跌80%，跌幅最大的青瓷游戏下跌50%以上，其他个股保持不变。

涨幅排行榜统计期间，11只游戏股实现股价上涨，占18.6%。除九体互娱外，盛迅达、天鸽互动、阿里影业均有10%以上涨幅。

九尊数字互娱涨幅主要来自2月8日发布的人人网并购公告，目前收盘价达1.46港元/股。公告称，公司主要股东将占总股本约71.9%的股份出售给拥有科技媒体“DoNews”、中文游戏二次元社区“NGA”、中文额度主机游戏门户“游戏巴士”等产品的多牛集团。

在跌幅榜统计期间，由于游戏板块触底，80%的股票处于下跌行情中。青瓷游戏以50.3%的跌幅获得游戏股。此后，下跌36%的心动公司和下跌34%的完美世界紧随其后。

青瓷游戏收盘价为5.88港币/股，与青瓷游戏去年12月发售时相比，市值蒸发了近50%。

2月25日，青瓷游戏发布2021年财务预告，全年净利润为4.15亿元~4.40亿元，同比增长150%~165%。业务增长主要来自《最强蜗牛》和《提灯与地下城》。 (图)最强蜗牛近一年的排行榜走势图)青瓷游戏是典型的小赛道游戏厂商，但同样存在二级市场和一级市场估值差异较大的现象。二级市场其估值持续下跌，从10.8的股价下跌到最近的5.8。青瓷游戏背后的股东有千兆、哔哩哔哩、阿里巴巴等一线大厂。对于二级市场来说，青瓷游戏主要靠单一产品《最强蜗牛》实现收益，而且营销费用非常高，能否在短期内再发大财存在不确定性。从长远看，青瓷游戏所的深耕闲置和Rogue-Like套餐，分别有38%和20.3%的复合年增长率。此外，青瓷游戏约76%的玩家年龄在30岁以下，远远高于行业平均水平的65%。这可能是一个机会。

心动公司以36.2%的跌幅排名第二，目前价格为25.2港元/股。与普通内容型制造商不同，心动公司最初是按平台型公司进行评估的。按照“不合作、不分成”的模式，与其他传统渠道形成差异化竞争。根据最新业绩预告，心动公司预计2021年亏损8.7亿~9.3亿元。 tap tap 2021年实现利润7亿元，亏损主要是研发费用加大和进入现有游戏成熟期带来的收入下降。但作为国内少有的研发、发行、渠道全产业链为一体的平台型游戏公司，Taptap商业化还有一定的增长空间。 Taptap自研的实力如何一直有很多争议。但心动公司最近在日本上线了《Flash Party》，连续位居日本免费排行榜第一名第二名。《Flash Party》是一款多人参与的竞技游戏，与RPG设计的多种礼包提高资费的理念不同，竞技游戏前期需要通过高DAU提高用户粘性，然后加入类似季卡的资费以提高收益。目前《Flash Party》稳居下载榜，虽然在付费榜上成绩一般，但该产品的长线仍值得期待。二级市场谨慎一级市场追赶海外资本的研发团队与游戏公司在二级市场的谨慎展望相反，国内外资本对游戏研发团队的投资力度加大。在国外，Take-Two收购Zynga，微软收购动视暴雪，索尼收购Bungie，资本市场正在提高游戏公司的估值。在国内市场，大制造商对优质CP的追求没有懈怠。 B站投资《终结降临》研发商，与收购心源互动，腾讯也在加速收购。 2月收购了Inflexion工作室和波兰游戏开发商1C Entertainment。一级市场和二级市场对游戏企业的评价，出现了很大的分歧。二级市场谨慎展望，一级市场提前登陆，两者不同的投资态度，与其投资周期相关。参与一级市场战投资和融资的，大多是资金雄厚的游戏大工厂和打算入局的互联网企业。对于拥有旗舰产品的游戏巨头来说，如果有《王者荣耀》和《和平精英》的腾讯、《梦幻西游》和《大话西游》的网上冲浪的话，即使版号还没有发行，旗舰产品的另外，可以依赖自身资源，加大对小游戏开发商的收购和整合。站在三年以上的时间里，你可以看到收购游戏公司的战略价值。二级市场上的许多游戏公司往往是缺乏“现金牛”旗舰产品的中小企业。这些企业需要不断发布新游戏，往往以“一波流”的形式回收成本，投入下一个产品的开发。在a股博弈领域，交易频繁、中小机构投资者多是其显著特征。在短期操作中，二级市场可以迅速反映出优秀的游戏产品。典型的是《摩尔庄园》上线，千兆股价一次性上涨到600元/股。长线方面，一级市场在考虑研发实力、团队历史等因素决定是否进入游戏企业时，二级市场倾向于投资具有长线IP价值的企业。在游戏板块的触底行情中，美股上市的网络游戏也因为拥有多个《梦幻西游》、《大话西游》等10年以上的游戏IP，获得了券商的购买评价。值得一提的是，《奥比岛》作为运营了13年的网页IP，IP持有者百奥家庭交流也于2月获得了证券公司的购买评级。业内人气游戏《龙头股网易》发布财报显示，全年游戏收入628亿元，同比增长15%，游戏业务占网易营收的72%。支出方面，营业费用305.53亿元，同比增长25%，其中研发费用140.75亿元。聚焦游戏产品层面，网络冲浪主要得益于新产品《永劫无间》、《哈利波特：魔法觉醒》、《璀璨星途》和老产品《梦幻西游》和《大话西游》的创收。互联网旗舰产品良好，产品储备丰富，《哈利波特：魔法觉醒》国际版和《暗黑破坏神：不朽》将于2022年上线。国安君安、安信证券都给出了“买入”的评级。

很多游戏公司在年前预告了下跌幅度

完美世界等众多制造商的净利润同比下跌50%以上。但完美世界的财务战略预计将成本前置、重要的两项支出、去年12月上线的二维《幻塔》营销费用前置和今年1月的裁员费用计入2021年。三七互娱、游族网络业绩增长良好。其中，三七互娱全新上线的《斗罗大陆》 IP游和海外发行的《叫我大掌柜》、《PuzzleSurvival》均取得了亮眼成绩。从长线来看，游戏行业仍具有较高的投资价值政策水平，版号问题终将解决。政府也大力支持游戏企业走出去，2021-2022年国家文化出口重点企业中，游戏企业占比20.6%。在供应水平上，中国游戏企业有实力设计出受到全世界玩家喜爱的游戏。《原神》、《鬼谷八荒》、《永劫无间》《万国觉醒》等自行研究产品在全球范围内取得了成功，许多企业已经在研发阶段直接面向广阔的海外市场。从需求侧看，消费者对游戏的需求目前暂时不会因为不利因素下跌。伽马数据发布的报告显示，2022年1月，中国手游市场收入达到222.4亿元，同比增长17.76%。需要特别注意的是，1月统计期间并不能完全覆盖春节( 1月31日( 2月6日) )的假期红利。部分产品吸引眼球的收入增长原因主要有两个，一是4399自研自主研发的《文明与征服》等新品让眼睛一亮。该游戏是今年SLG套餐的亮点，与传统的SLG严数字卡点相比，设置了长达20章的剧情，为初学者增加了保护，构建了良好的社会生态系统。游戏自发售以来，来自畅销书排行榜的前几位。 (图) 《文明与征服》 )今年上线以来流水排行榜)流水增加的另一个原因是，多款游戏的运营活动早在春节前夕就开始了。腾讯女性手游《光与夜之恋》在1月底新开牌池后，上升到第四位。米哈伊尔在《原神》策划了海灯节，帮助了1月的流水上升。网络上的许多游戏都在积极探索文化与游戏联动的可能性，传承着国风文化。《大话西游》联动故宫开创“国风赋新”，《神都夜行录》联动神仙居景区文旅。事实上，中国手游市场的运作，已经有了成熟的方法论。因此，研发和运营能力得到提升的中国游戏企业仍然前景看好。作者李慧伽马数据财经分析师

作为中国音像与数字出版协会主管中国游戏产业研究院的战略合作伙伴，蛤蟆多年来一直为游戏工委发布的《中国游戏产业报告》提供支持和帮助，专业和权威得到业界公认。其数据多年来在中国游戏产业年会、ChinaJoy高峰论坛上发布。

伽马数据多年来与地方政府合作提出了各种报告。 10年来，协助展出了《上海游戏出版产业报告》。也是《广东游戏产业报告》制作方。

伽马数据在与谷歌、腾讯等世界大型互联网企业共同发布报告书的同时，还与Newzoo等全球研究机构进行战略合作，共同进行市场调查和分析。伽马数据的数据报告在世界范围内具有很大的影响力。

伽马数据与中信证券、海通证券、长江证券、国泰君安等联合举办财经领域各类会议，其观点多被媒体、券商分析报告、游戏公司发布会，甚至游戏公司上市招股书、说明书引用。

伽马数据的报告和数据也被人民日报、新华社、中央电视台多次引用。报告发表时，许多媒体争相报道，传播极为广泛。

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