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投资周报-20230120

来源：未知浏览：488 2023-01-24 23:47:31

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#2023年投资小结

送走了虎年，我们迎来了兔年，祝朋友们挥别过去一年的晦气，迎来蕴藏着无限可能的新一年

本周交易

无

持股情况

①分众传媒采用席勒估值法

②港股/人民币汇率0.8653

③腾讯、美团和古井贡B的“当前价格”为港币价

从2017年至今累计收益101.32%，2023当年投资收益为13.73%，相比较上周净值上涨了3.05%，个人投资的年化12.15%，与沪深300对比各年份收益率如下：

	个人投资	沪深300
2017	44%	22%
2018	-28%	-25%
2019	41%	36%
2020	39%	27%
2021	-12%	-5%
2022	-3%	-22%
2023	14%	8%
累计收益	101.32%	26.33%
年化收益	12.15%	3.9%

从2022年10月低，我们的净值上涨了62%，从1.24上涨到2.01，充分证明了“市场先生只能利用，无法预测“，对我们有用的市场先生的钱包，而非预测他的行为，所有建立在预测股价基础上的投资体系都是不可靠的。

只要坚持“买股票不依赖接盘侠”的想法，相信“照看好自己的公司，毕竟股价会自己照顾好自己的”，就如同唐朝老师所言：“企业盈利真实可靠，盈利的真实增长一定会推动股价上涨，但并不意味会推动下周、下月和下个季度股票会上涨“。

当然就如同我在2022年10月31日所写下的这段话：

邓普顿爵士愿意孤独，愿意持有别人不看好的立场，坚守他人不具备的信念：“你必须在别人拼命想卖出时买入” 邓普顿爵士相信“世界终将摆脱混乱，极度的悲观情绪最终会让位给极度的乐观情绪，即使在最黑暗的时候，也依然相信太阳终将升起“。戴维斯家族的第三代克里斯托弗戴维斯认为不在乎别人的看法，情商比较低更容易成为卓越的投资者。霍华德马克思他认为“大多数时候，世界末日都不会出现，如果恐慌出现我们不能够抓紧买入，我们就违背了投资人对我们的信任～”麦克伦南认为“如果目标是灵活的创造财富，我们就不能跟风操作”。

周明芃，网站：周明芃的书桌投资周报-20221028（洋河三季报点评、海康三季度点评）

投资可能需要等待，绝对不需要忍耐，我想，支撑我们能够忍耐股市上窜下跳的原因在于两点：

一点是本着“买公司就是买股票，同时注重安全边际，在估值具有吸引力的地点介入”，所谓心中有了锚，方能“闲看庭前花开花落，漫随天外云卷云舒”，这需要我们对企业有深刻的认知，我们只在“利润为真、利润可持续，维持当前盈利能力不需要大量资本投入”的股票中选择，同时研究“这家公司通过销售什么商品或服务获取利润，它的客户为何从它这里购买，而不选其他机构的商品或者服务？资本的天性是逐利。为什么其他资本没有提供更性价比的商品或者服务，抢占它的市场份额或利润空间？有了深刻的认知后，我们就无需“把希望寄托在接盘侠上，哪怕股市关闭，企业退市。我们内心大概率也能做到“任它几路来，我只一路去”。而这没有捷径，芒格曾经说过：“尽可能从其他人成功或者失败的经验中广泛的汲取教训，不管他们是古人还是今人，因为，人类历史上常见的灾难和错误毫无创意”

从我自己的经验来看，如果我在持有中国平安的时候，认真的读完唐朝老师的“对保险股的思考”，并读过巴神的致股东信中对保险股的讨论，我大概率不会深陷保险股，直到2021年才卖出。如果能够早早看到了书上对高杠杆企业的思考，和张五常经济学中“上头成本”的概念，我就不会持有银行股和金螳螂…这都是值得把自己骂成“蠢货”和“白痴”的事情。就像唐朝老师在《财富三轮车中》所说：“知道了自己有太多的无知，我们不介意暴露自己的愚蠢，并且为了更快的暴露自己，我特别喜欢将观点说的明明白白，这样才能方便别人发现并指教”

另外一点，我们投资股票的资金需要不能是短期资金/杠杆资金，同时保持适度分散，我们个人投资者相比较机构可能唯一的优势在于“享有随时可以交易的权力。”而短期资金和杠杆资金很难做到这一点，例如，在10月底市场大跌的时候，恰好需要用钱，或者股票质押跌破警戒线需要补仓，不得不在股票处于低谷时卖出，我想到了曾经和巴神、芒格成为铁三角搭档的里克格林，在伯克希尔股价处于3000多美元的时候卖出了5700股伯克希尔股份（4%的伯克希尔），对应今天市值28.5亿美元，用于清偿杠杆融资，丧失了和巴菲特和芒格青史留名的机会，杠杆融资的另外一个危害是：在股市大幅下跌的时候，会影响我们的心态和判断，反过来让我们对我们的持仓引起怀疑，因为：人在压力的状态下是无法清晰的思考的，出现失误和错误也不足为奇。

至于保持适度分散，我们严格按照唐朝老师单个企业不超过40%的持股上限，单个行业不超过60%的持股上限，我们分散是对于无知的保护，如果我们确认一项投资的回报率是100%，我们可以整个仓位投资这一只股票，甚至于可以借钱投资，但很可惜不可能存在这样的机会，我们需要永远对无知保持敬畏，假如我们50%的仓位每年因为盈利下降10%，另外50%的仓位每年盈利上涨10%，那么在股价和公司盈利保持一致的情况下，10年后我们的净值依然能够从1上涨到了1.47，这就是分散的力量。再例如，在2022年我们主要持仓股大幅下跌的情况下。但作为组合，我们的组合最终收跌3%，离不开我们卖出时102%收益率的陕西煤业。

在以上两种情况下，我们的心态有可能会达到：“心中有了锚，红也逍遥，绿也逍遥“。

本周重要事项

①腾讯回购以及根据奖励发行股份

2023年1月16日，腾讯回购95万股，回购价格区间364～376.2港币/股，回购总价格3.53亿元。

2023年1月17日，腾讯回购95万股，回购价格区间366.2～375.4港币/股，回购总价格3.51亿元。

2023年1月18日，腾讯回购93万股，回购价格区间371.2～380.6港币/股，回购总价格3.51亿元。

2023年1月19日，腾讯回购92万股，回购价格区间374.8～384.8港币/股，回购总价格3.51亿元。

本周腾讯共计回购375万股，回购总价格14.06亿元，本年度腾讯一共回购784万股，共计28.58亿元。

同时，1月20日，董事会根据公司授权，发行了977.16万股新股份，按照2023年1月20日腾讯收盘价391.8港币/股，合计发行了38.2851亿元市值的奖励股份，“对应董事会续安排以本公司资源拨付新股份的认购款项195.43港币”

腾讯发行38.28亿元市值的股票，应该认为是员工奖金的一部分，从某种意义上来说，因为股价长期一定反映公司的真实盈利，意味着公司的经营情况与员工的腰包休戚相关，实质上类似于公司用本来应该发给给员工的钱直接购买股票，效果比腾讯直接发钱给员工更好。

至于为什么认购款项是195.43港币，我们直接摘抄唐朝老师的2022年1月22日《书房拾遗》的回答：

唐朝：明芃对公告内容理解有严重错误。

简单粗暴中翻中，这段话的意思是：①腾讯公司需要向一个临时持股机构（独立受托人）拨付总计160.1港币（你没看错，就是一百六十港币），

②这个临时持股机构按照腾讯股票面值0.00002港币/股，向公司缴回这160.www.230890.COM1港币，获得8004807股腾讯股票，

③回头激励名单定下来之后，独立受托人负责按照激励条件将股票发给达标激励对象（22800名以上的员工）。员工不用出钱；

④这800万股出头按照批准日的市价（周五的收盘价）计算的市值合计约38亿港币，将会计入公司的成本——和员工工资或奖金性质相同。

永远好奇的唐朝，网站：唐书房书房拾遗第53期

唐朝老师的意思是：因为腾讯的面值为0.00002港币，此次腾讯发行了9771625股，对应的认购款项为=0.00002*9771625=195.43港币。

②2023年首批版号获批以及春晚视频号数据

2023年首批88款游戏版号获批，这次获批是在2022年12月28日国家新闻出版总署发布84款国产游戏版号过审后，紧接着因为过年的因素，新闻出版署在1月17日发布1月国产网络游戏审批信息，这也是自游戏版号开放以来发布过审最多的一次。

其中，腾讯获批3款：《白夜极光》、《黎明觉醒：生机》、《元梦之星》。Switch1款，四舍五入一下，咱们企鹅就有四款啦。

《白夜极光》是腾讯持股80%的永航科技研发的二次元战棋手游，已经在海外上线超过一年半，上线时，取得了将近16个国家下载榜前十、日韩两大市场第一和畅销前十的成绩。但因为战斗机制与现有的战旗游戏不相同，划线战斗方式让休闲玩家们失去了耐心，根据外服的情况，日活掉的很快，常年徘徊在免费榜的100-200名之间，在游戏过审后，游戏官方迅速启动了宣发，从官方的微博来看，平均每条微博

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